与中石化签订长期合约,盈利稳定性增加
中海发展股份有限公司于2006 年7 月20 日与中国石油化工股份有限公司签署中国进口原油长期运输协议,协议有效期自2006 年7月1 日起至2016 年6 月30 日止,为期共10年。 于协议有效期内,中国石化(行情,论坛)根据中海发展拥有的自有运力提供进口原油,其数量自2006-2007 年的350-450 万吨,增至2010 年的1000-1200 万吨。在中国石化进口石油运输量增长和公司运力发展均允许的情况下,公司每增加一艘VLCC(超大型油轮),中国石化相应增加合同量100-200 万吨。协议同时确定了于有效期内限定市场运价波动的调节机制。
中海发展和中石化签订的长期合约是国油国运政策执行的很好的诠释,其意义在于:1、保障中海发展未来的运量增长。2、降低业绩波动风险。
海运行业是周期性波动剧烈的行业,因此这类公司的估值水平都较低。中海发展目前的一半收入来自沿海煤运,运价都在年初制订,尽管BDI 指数今年波动剧烈,但中海发展今年的煤炭运价仅较上年下降3.5%。国际油轮运价指数的波动较BDI 指数更为剧烈,我们认为中海发展和中石化签订此合约,将有助于降低未来的业绩波动水平,从而有利于提高公司的估值水平。
国际海运市场的调整尚未结束,公司的股价仍会受到影响。但因为公司激进的油轮扩张计划及中石化的支持,尽管06、07 年的业绩因运价下调及运力增加不济而有所下降,我们认为公司在08 年后的业绩将会有大幅度增长。维持长期增持评级。
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