投资要点
我们认为公司的核心价值在于其雷达设计制造领域内的专业水平和技术优势,以及大股东从资产、市?⒓际醯榷喾矫娓枭鲜泄镜闹С郑徽脊局饔滴褚话氲睦状锛跋喙夭吩凇笆晃濉逼诩涞脑龀ぶ档闷诖Tげ夤?6-08 年EPS 分别为0.485、0.431、0.519,按照07 年业绩并结合30-35 倍P/E 估值,目标价为14.21 元,给予公司“增持”评级。
公司的气象雷达产品成长性良好。原有客户气象部门对测雨雷达的需求保持稳定,计划的156 台将于明年底之前铺设完毕;而风廓线雷达也将产生100 台左右的需求量,按照公司在测雨雷达1/3 的市场占有率估算,气象部门的风廓线雷达需求在未来四年内为公司每年带来约1500 万销售收入。
民航市场的需求逐渐启动,目前全国约有150 个运营机场,对于天气雷达的需求将不低于气象网络所需的数目,市场规模可达到10 亿以上。军用气象雷达市场正处于培育阶段,公司去年通过“国家武器装备科研生产单位二级保密资格认证”,有望成为军用气象雷达市场的先行者。
大股东股改时承诺注入的航管一次雷达资产处于垄断地位,目前我国航管系统的国产化已明确获得政策导向支持,“十一五”期间将初步形成采购规模。由于航管一次雷达售价较高,市场一旦打开,主营业务收入贡献将非常明显,按每年售出一台计算可产生4 百万元的主营业务利润。
公司的通讯工程业务06 年出现集中爆发,06 年业绩由年初两份合计1.2
亿合同给予有力支撑,但稳定性和成长性尚有待观察,我们在估值中对此类业务采用了保守预测;通信射频器件产品在卫星接收器市场增长乏力的情况下,毛利率的下滑态势预计将会维持,此项业务的增长前景直接取决于公司开拓新市场的努力。
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