景气再现与价值重估催动牛市脉搏

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A股市场将受价值重估与业绩增长双轮驱动。虽然下半年扩容加速与国内外加息预期升温对已累积较大涨幅的A股市场带来调整压力，但难以改变其牛市格局。

近年来全球流动性过剩和各类有价证券的风险出现系统性下降促动了股票等资产价格的膨胀，在人民币升值预期下A股市场存在重估潜力。

只有在牛市中才能顺利扩容，未来政策资源因谋求壮大资本市场而向A股市场倾斜势在必然。新会计准则的实施与股权分置改革后的并购重组、引进战略投资者等“投行创造价值”行为，将成为相关行业和公司价值重估或重新定位的“催化剂”。

从宏观层面来看，我国面临的是新一轮景气周期启动，宏观调控并不意味着新一轮全面紧缩，上游资源和下游消费维持高景气，中游投资品行业逐渐走出低谷，上市公司业绩增长前景较为乐观，成为支持A 股市场走高的根本动力。所谓牛市，就是资产价格膨胀乃至出现泡沫的过程。当前A股市场总体估值水平仍处合理水平，市场不时出现快速振荡正是牛市特征之一。预计股指期货的推出与大盘股发行造就“指数繁荣”、围绕题材与概念的成长性溢价推动“结构性牛市”，二者将在未来牛市中相得益彰。

中国的金融结构决定了资本市场需要大发展，而只有在牛市中才能顺利扩容已成为各方共识。在完成股权分置改革后，政策资源倾斜下的证券市场站上了新的起跑线，一方面在赚钱效应吸引下规模庞大的储蓄资金有望分流至资本市场，另一方面，外资将在中国经济强劲增长和人民币升值预期吸引下不断流入，整个A股市场的地位得以大幅提升。在制度变革的基础上，A 股市场中的不少行业和公司面临价值重估的契机：第一类是明年初实施新的会计准则允许用公允价格对投资性物业和股权投资等资产进行重估，第二类是因为并购重组，第三类是定向增发引进战略投资者后触发市场重新审视公司价值，第四类是背靠大集团的公司因能获得资产注入而重新定位。上述各类事件不仅仅是题材与概念，而是能在不同程度上提升上市公司资产质量和盈利能力，对于夯实牛市根基具有现实意义。

上游资源与技术、下游消费领域中品牌与渠道是长期投资选择方向，其中具有中国特质和打上鲜明中国烙印的公司可坚定看好，而中间加工制造业的机遇主要来自于收购兼并的估值提升，以及行业整合与集中度提高趋势下的长期估值要素的改善。看好下列行业和板块：1）消费类中的一次性消费与消费升级领域及其上游；2）上游资源类中的具有资源垄断型及一体化的公司；3）受惠于产业新政步入复苏的行业，以及在国际产业转移中竞争优势明显的行业；4）看好人民币升值受益的行业房地产业；5）关注业内并购与整合频发、即将走出低谷、附有大量权证而蕴含新的盈利模式的钢铁行业。

重点突出两个主题投资方向：一是3G、数字有线电视等升级换代型IT领域；二是高油价趋势下的可再生能源、煤化工等替代能源产业，特别是生物质能本身与“新农村”概念相衔接，将是继太阳能、风能之后有一个热点。此外，制度性改善带来的估值水平的提高将由“全面系统”走向“具体落实”，建议重点关注通过并购、资产注入等实现跨越式扩张，以及由于定向增发引进战略投资者和确立股权激励而能够有效促进经营绩效改善的公司。

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