􀁺 煤化工产业链逐渐完善并发展壮大：目前公司拥有500 万吨煤炭产能和43

万吨尿素产能。通过定向增发，公司继续做大煤炭主业，公司还进一步提高下游化肥产能和介入二甲醚，煤化工产业链逐渐完善并发展壮大。

􀁺 十一五规划煤炭产能增长4.35 倍、化肥产能增长3.67 倍：公司“十一五”

规划制定了产能增长的1116 产业发展战略，到2010 年公司将迈入千万吨级煤企行列和百万吨化肥企业行列，并实现资产规模和销售收入双超百亿的目标。十一五末公司的实际煤炭产能可达到2160 万吨，较05 年增长4.35倍，如扣除持股36%的亚美大宁煤矿，其产能也达到1460 万吨，较05 年增长2.61 倍，年度复合增长率29.3%。通过新建和收购化肥企业，尿素总产能将达到168 万吨，较05 年产量增长3.67 倍，年度复合增长率36.98%。

􀁺 建设百万吨级二甲醚，效益相当可观：公司投建的100 万吨二甲醚项目是

山西省和晋城市十一五规划的重点工程，也是我国目前最大的“煤转气”项目。公司通过组建山西清洁能源公司（持股50%）已经开始了一期20 万吨甲醇10 万吨二甲醚项目的建设，规划08 年中期投产，预计利润1 亿元。在十一五末完成百万吨级二甲醚二期和三期建设，预计总利润13 亿元。

􀁺 持股36%的亚美大宁投产将成为07 年新的利润增长点：亚美大宁煤矿设计产能400 万吨，制约产量的铁路也将逐步完工，预计07 年正式投产，新增07 年和08 年摊薄后每股收益0.35 元和0.36 元。

􀁺 预计06 年、07 年和08 年实现摊薄后每股收益分别为1.36 元、1.77 元和

1.85 元，同比增长34.31%和30.08%和4.33%

􀁺 维持强烈推荐—A 的投资评级：公司的合理估值为16-22 元，目前公司股价

为12.48 元，较06 年的PE 估值16 元有28.2%的涨幅，较07 年的PE 估值22 元有76.28%的涨幅，我们继续维持前期强烈推荐的投资建议。

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