摘要：

　　一、经营情况

　　1、钢构业务大幅增长

　　华神集团的钢构业务收入在2004年曾达到1.25亿，但2005年略为下滑至1.14亿。2006年上半年，该项业务的收入增长约40%，达6700万元左右，全年收入可能增长70%-80%，达2亿元。

　　2、中药业务增长平稳受全国医疗市场整顿的影响，公司制药业务的主导产品：鼻渊舒系列和力推的新产品三七通舒胶囊在医院的推广遇到很大阻力。但由于主要靠带金进行销售的竞争对手受打击更大，公司的鼻渊舒系列销售上半年反而有9%的自然增长，全年应能超过4000万元。三七通舒胶囊上半年实现销售收入为600-700万元，回款400万元左右，全年有望实现销售收入1200-1500万元，达不到我们预计的2000万元水平，但较2005年有较大增长。

　　3、动保业务收入有所下滑

　　华神集团的动保业务上半经营情况不是很理想，这与禽流感疫情带来全国肉类产品出口下降有直接关系。2005年销售额为3100万元（影响1000多万元），2006年全年销售可能下降至2500万元。而2007年公司的动保业务收入有望回升并达到5000万元的高位，原因之一是肉类出口可能回升（目前部分地区的出口已有恢复迹象）；原因之二是公司的新产品──伪狂犬疫苗将上市并可能带来1500万元左右的销售额（净利润率为60%以上）。

　　4、三个一类新药上市进程有所加快

　　美妥昔单抗：近期正在申报生产批件，进展较快，8月份有望拿到生产批件，10月份有望通过GMP认证。这比市场此前预期的11月份有所提前。

　　氧化低密度脂蛋白检测试剂盒：生产批件已拿到，准备申报GMP认证，仅缺环评报告。

　　重组人表皮因子滴眼液剂：还未拿到生产批件，目前公司工作重点在美妥昔单抗，因此该产品进程有所推后。

　　二、价值影响因素

　　通过这次调研，我们认为华神集团的基本面主要有两个积极的变化：一是美妥昔单抗生产批文的审批和GMP认证进入新的阶段，二是公司钢构业务发展形势良好。美妥昔单抗生产批文的审批和GMP认证进入新的阶段无疑加快了公司未来最大增长点实现利润的步伐，钢构业务的大幅增长有利于提升华神集团的投资价值。

　　三、投资建议

　　华神集团原有制药业务稳健增长，而美妥昔单抗的生产批文和GMP认证进展顺利，且钢构业务呈现良好增长态势，这进一步降低了华神集团未来发展的不确定性，有利于提高公司的投资价值。我们预测华神集团2006年和2007年EPS分别为0.08元和0.2元,维持推荐评级。叶颂涛