分析师：郑智国

　　江山化工主要从事DMF（N,N-二甲基甲酰胺）的生产销售，其中徐春林董事长等高管通过股份公司第二大股东持有上市公司30%股权。近几年来DMF销售量的国内市场占有率一直稳定在30%左右，较国内另一DMF巨头--华鲁恒升（600426）而言，尽管公司的甲醇、液氨等原料需要外购，原料成本方面不具有生产优势，但其在产品贴近温州等市场、DMF单套装置大等方面具有优势。

自06年年初开始，DMF价格出现反弹，估计06年全年均价将同比增长8%左右。另外06年DMF的产销量也同比增长12%左右。可以说DMF的价升量增是公司06年业绩大幅增长的主要原因。公司从国外引进技术投资的1万吨的DMAC。1万吨高纯度特种环氧树脂项目将在07年满负荷生产，是07年业绩增长的主要原因。公司募资的三个项目的主体工程于2003年底相继建成投入试运行，目前尚未完成竣工结算，股票发行募集资金到位后，归还项目银行贷款和工程未付款。DMF是公司的主要利润来源，主要原材料--甲醇、醋酸等也以外购为主，如果DMF的价格和原料价格波动超预期，则业绩将会面临较大风险。我们认为，公司上市后的合理价格区间在7.60-8.50元左右，并考虑到IPO发行价格10%左右的折价效应，并且公司以全流通形式发行上市，我们建议询价区间为6.50--7.50元之间。

　　作者：来源：研究所