当前应慎言人民币升值，特别是不能大幅提高人民币汇率，而应当将其雪藏为宏观经济政策中不得不用的最后一招

　　统计数据显示，2006年上半年我国GDP增长10.9%，固定资产投资增长29.8%。与此同时，外汇储备余额已达创纪录的9411亿美元，6月份的贸易顺差也创出历史新高，达145亿美元。国内流动性过剩日益突出，银行贷款增长过快、房价居高不下等问题依旧没有得到扭转。中国经济似乎正陷入内外失衡并存的困局，决策层也站在了困惑而又敏感的十字路口。

　　为此，央行日前祭出微调措施，决定从8月15日起再次提高存款性金融机构法定存款准备金率0.5个百分点。从市场反响来看，不少专家学者认为央行紧缩力度过小，应继续加大紧缩力度，并提出了人民币升值、再次加息，甚至动用行政手段进行干预等各种政策建议。

　　人民币升值应慎重

　　提高名义汇率，即人民币升值，似为当前可选的宏观经济政策之一。因为人民币升值后，将会通过抑制出口、增加进口进而减少贸易顺差，同时将减少国际资本入境的数量。这样，将会使外汇储备增幅变缓甚至减少，并起到减少央行基础货币投放、收缩流动性的效果。

　　但要看到，人民币升值对当前中国经济来说无疑是一个牵一发而动全身的敏感问题，对经济增长和金融安全带来的影响不容低估。在这个问题上，日本的教训值得汲取。1985年的纽约《广场协议》，日本正是在以美国为首的西方各国的强大压力下被迫允许日元大幅升值。结果升值带来了国内的资产泡沫，大量资金涌入房地产和股票市场。日本央行为降低日元升值对国内经济的冲击，从1986开始连续多次降息。长期的低利率导致日本经济陷入“流动性陷阱”之中，利率已经接近为零，通货紧缩却依然如旧，银行呆账大量累积。整个上世纪90年代日本经济陷入萧条，被称为“失落的十年”。

　　中国的经济结构与日本有许多相似之处，如政府对经济的过多介入、间接融资主导的金融模式、银行体系的脆弱性等。因此，人民币升值对中国经济带来的后果尚难预料。我个人认为，当前应慎言人民币升值，特别是不能大幅提高人民币汇率，而应当将其雪藏为宏观经济政策中不得不用的最后一招。

　　提高工资优于提高汇率

　　相对于人民币升值而言，提高工资特别是提高出口导向型企业工人的工资水平应为当前的更优选择。

　　首先，就对经济的作用和影响而言，提高工资等价于提高汇率。工资水平升高后，名义汇率虽然没有发生变化，但由于企业成本上升，通过价格机制的作用带来了实际汇率水平的上升。因此，其对宏观经济带来的影响与人民币升值是相同的。

　　其次，相对于人民币升值，我国当前提高工人工资的需求更为迫切。近些年，我国职工工资水平的增长明显低于GDP的增速，也带来了社会各阶层收入的不断拉大。改革开放20多年来，收入分配率(工资占GDP的比例)一直呈下降水平，与发达国家的分配率水平相差巨大。成熟市场国家，收入分配率普遍都在54%~65%之间，而我国2003年仅为12.6%。特别是，由于收入水平偏低，近两年东南沿海地区普遍出现了“民工荒”，这实际上是我国企业长期来以压低劳动力价格、牺牲劳动者福利为筹码去博得低价产品出口的真实写照。而西方国家一方面得到了中国低价商品的好处，另一方面却对中国商品设置种种关税和贸易壁垒。反思这一情况，我们当前迫切需要提高劳动力的工资水平。

　　最后，提高工资有利于我国经济由投资出口拉动型向消费驱动型转变。有学者认为，我国的低工资是由于劳动力供给充分而形成的市场均衡的表现。我认为，对这一问题应辨证看待，首先，应看到我们追求GDP增长、投资与贸易增长的根本目的就是为了劳动者福利的改善，因此推动劳动力价格均衡点的上移应当是比经济增长率本身更为重要的目标。其次，工资水平提高后，一方面有利于中国经济增长模式的真正转型；另一方面，国内收入和消费的增加又会创造出更多的就业岗位。

　　对当前经济政策的几点建议

　　1.在保持人民币汇率基本稳定的前提下，深化收入分配体制改革，切实提高一线工人的工资水平。要看到，尽管对出口型企业来说，人民币升值等价于提高工资，但是，升值对企业来说，是不得不接受和应对的强制行为，而要求企业提高工资却对其形不成硬约束，因此，企业在执行中可能会出现抵触，使得操作中的难度增加。在该问题上，广东的做法值得借鉴。据报道，广东省政府决定从今年9月1日开始，全面提高工人最低工资标准,平均增幅为17.8％,最高的增长32.6％，调整后广东省大部分地区的最低工资标准接近或超过当地职工平均工资的40％。因此，在实践中，提高工资水平应发挥各级政府的强制作用和工会组织等机构的督促作用。笔者认为，如有必要，可考虑在国务院的统一部署下，由央行与劳动和社会保障部等相关机构沟通协调，将提高工资作为人民币升值的替代措施予以制度上的固化。

　　2.央行可根据后续经济运行情况择机提高利率。当前美国联邦基金利率已经提高到5.25%，而且今年内还可能继续上调，与此相对应，7月21日全国银行间同业拆借市场隔夜拆借的加权平均利率为2.357%，这说明我国的利率水平还有上升空间。由于央行本轮提高法定存款准备金率从8月中旬开始生效，这就意味着短期内将不会加息，但不排除央行根据未来经济运行和第三季度数据情况择机加息的可能性。

　　3.应适时调整财税政策，继续推进鼓励各类企业“走出去”的政策。当前应考虑统一内外资企业的所得税税率、降低或取消出口退税政策。有学者测算，2005年我国1美元出口商品综合退税率为0.4429元人民币，照此推算，如果完全取消出口退税则相当于人民币升值近5%。同时，应继续推动国内资本的海外经营，特别是当前应继续推进符合条件的银行、基金公司、保险机构采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资（QDII），并通过简化审批手续、减少投资限制、扩大购汇规模等措施，使该项投资不断增加。（作者为中央财经大学中国银行业研究中心主任）

(责任编辑：崔宇)