有句名言叫做“态度决定一切”，这话套用在目前的股市上非常合适。自从7月13日沪深市场以长阴跳水以后，关于市场后市的发展趋势众说纷纭，在新股发行马不停蹄、央行再次上调准备金率的基本面环境下，基金公司的半年报和投资组合也亮相了，而保监会则在7月25日透露上半年的投资战绩。

我们从各方市场主体的态度中判断出未来一段时间市场的调整趋势仍然不会扭转。

　　供需平衡局面已然打破

　　当初机构对下半年市场供需状况的分析一般都做出了“供需基本平衡”的观点，可是在中国银行快速完成A+H的IPO之后，大秦铁路完成首发、国航“海归”进入发行审核、工行计划10月份A+H同步发行，大盘股发行速度之快超乎想象。

　　另一个方面，市场提出再融资的公司目标融资金额已经超过1000亿元，虽然这些公司再融资多数采用定向发行方式，不会影响当期市场资金，但存在巨大市场差价已经成为未来的不稳定因素。

　　诚然，超过8000亿元的一级市场资金为大扩容提供了保障，但是新股大发行在未来一段时间对二级市场施加压力是显而易见的：新股密集发行带来高效率和预期收益率，使“二保”资金为代表的申购资金乐此不疲，并吸引更多二级市场资金进入一级市场；新股高开后成为“绩优价贵”的筹码，优质新股上市“中和”市场估值水平的希望落空，客观上继续抬高市场估值水平；新股高开低走后带动指数下行，使指数失真的同时还给市场带来负面压力。在供需失衡的局面下，指望市场恢复强势显然不现实。

　　机构入市态度暧昧

　　统计显示，偏股型基金上半年的持股仓位达到78%，新成立的13只基金二季度积极建仓后持仓竟然高达79%，虽然基金的各种策略报告中对未来行情十分看好，但是高仓位已经制约了基金的腾挪空间。在市场整体市盈率已经缺乏上升空间的情况下，如何调整仓位和持股结构是基金的头等大事，看好市场和换股调仓是不可能划等号的。

　　保险资金的态度则更加昭然，上半年保险资金总体投资收益创下历史新高，超过10％的股票投资收益对其贡献有目共睹。对于保险资金这种风险厌恶型资金来说，下半年看不清的股票走势和申购不完的新股孰轻孰重自不用言。在市场整体估值没有下降到一定水平之前，机构不会贸然出击。

　　市场估值存在回落空间

　　鉴于沪深市场和香港市场的联动性越来越强，两者之间的比价关系成为判断未来市场调整区间的重要标准。沪深300成份股的平均市盈率目前维持在21倍左右，而香港国企股的市盈率平均约在18倍左右，如果内地市场相对香港市场存在一定溢价，则沪深300成份股相对合理的市盈率区间可能在19-20倍之间，市场价值中枢存在一定的回落空间。

　　由于沪深300成份股中存在大量消费类股票，抵御宏观调控的能力较强，因此宏观基本面的影响可以淡化。而进入第三季度后将有数百亿元基金等待建仓，沪深300成份股是其主要对象，沪深300成份股有可能在20倍平均市盈率之下会受到较强买盘支撑，也即沪深300指数在接近6月中旬低点1270点附近可能是未来回调的重要目标位。

(责任编辑：康慧)