作者：王爽

　　G宝能源;股权激励方案显示管理层信心十足。今日G宝能源公布了董事会通过股权激励方案，最引人注目的是股权激励的行权价格为此次停牌前的市场收盘价10.85元，与其他所有流通股东相比，管理层没有享受到任何优惠。

　　从三个行权期的行权条件来看，行权是必然的。管理层对公司未来业绩增长很有把握，并坚信公司股票的每股价值一定是高于现在的市场价格。

　　定向增发摊薄业绩，调低合理价格至10.65元。G宝能源还同时公布了定向增发不超过1亿A股的董事会决议，增发价格经我们计算为9.445元。对于当前的流通股东而言，原来的每股收益将因增发摊薄了36.4%。考虑07年以后向管理层定向增发的2700万股，预测06-09年的每股收益为0.637元、0.632元、0.897元、1.286元。相应我们也调低了G宝能源的每股合理价格至10.65元，当前市场价格处于合理水平。

　　看好持续发展，维持长期“增持”评级。在我们的估值假设中，考虑到公司规划中的煤矸石三期项目以及油页岩、风电项目尚处未进入正式报批，所以暂未考虑这些项目可能带来的业绩增长，而实际上我们对这些项目抱有良好预期，看好公司的持续发展，我们维持长期“增持”评级。

　　增发价格低于合理价格，有一定溢价空间，建议积极参与增发。