分析师：提云涛

　　华发转债定位在115元左右比较合理。考虑到华发股票可能略有下跌，按16--18%的波动率估计，华发转债的市场合理定位将在112--118元之间。从转股溢价考虑，华发转债定位在110-115元较为合理。

综合考虑，华发转债定位在115元左右比较合理。建议投资者用少量资金申购。等待上市后的机会。因为预计华发转债上市后将高于面值，估计绝大部分股东将认购华发转债，留给其他投资者的将只是部分忘记参与配售的股东所剩余份额和不足1手的采取四舍五入方式取整后剩余的部分，数量较小，将不适合大资金申购。华发转债的条款设计较为优厚，主要表现为：纯债价值较高。不考虑上调存款利率增加的票面利率，华发转债的累计现金为113元，按照4.02%的到期收益率计算，华发转债的纯债价值为93.34元，纯债价值较高；利率随存款利率向上浮动。发行条款规定“在本次发行的可转债存续期间任一计息年度内，若中国人民银行向上调整一年期银行定期存款利率，本可转债当年的票面利率将按人民币一年期整存整取存款利率上调的幅度向上调整，实际上转债的纯债部分是向上浮动的浮动利率债券。不利因素：向下修正转股价难度增加。因为修正转股价要经过股东大会，预计后期即便满足转股价修正条件，向下修正转股价也将是小概率事件。华发股份是地方性房地产行业龙头公司。2003年以来的经营业绩持续增长，公司主营业务收入、净利润等指标的增长率都在30%以上。公司目前在珠海市和中山市拥有较为充足的土地储备，截至2005年底，公司拥有在建项目和可建项目的可开发土地面积达135万平方米，建筑面积约242万平方米。土地储备充足。募集资金投向项目符合国家的房地产政策。

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