●半年业绩再创新高

日前，生益科技披露了2006 年半年报，主营业务收入为15.95亿元，主营业务利润为3.19 亿元，净利润为2.21 亿元，同比分别增长了50.47%、150.47%和385.74%。

实现每股收益0.35 元。这个数据是生益科技历史以来最好的数据，业绩新高。而且这个骄人的成绩是在原材料价格持续走高尤其是铜价不断创新

高的背景下取得的。所以中报业绩超出市场预期。当然，2005 年同期业绩基数低是2006 年增长幅度大的一个因素之一，但是产能的扩张、覆铜板的多次提价和行业需求强劲等应该是公司上半年业绩创新高的主要因素。上半年公司生产各类覆铜箔板1250.69 万平方米,同比增长31.27％；生产半固化片1633.10 万米，同比增长44.21％。公司在05 年第四季度加价后，在下游电子行业景气高涨的背景下，06 年多次提价，如近期4 月上调5-7%，5 月上调8%，7 月1 日再

度提价3-20%，公司已经计划8 月份再次调价。在原材料涨价成本增加的情况下能够通过主导产品覆铜板提价来向下游企业转移压力是成功的最重要因素。提价提升了公司的综合毛利率，上半年综合毛利率达到20.02%，同比增加了7.99 个百分点。

另外，投资收益的增加其中一个贡献因素，公司参股30%的东莞生益电子和参股20％的东莞美维在2006 年上半年分别带来了1728万元和989 万元投资收益，合计2718 万元，占总收入的1.7%。控股企业苏州生益和陕西生益华电生产经营也进入正常，松山湖一期也是满负荷运作。

公司取得良好业绩的同时不忘回报股东，计划中期10 送5 股派0.56 元。

●下半年及未来业绩值得期待

一般而言，下半年尤其是第三季度是电子行业及覆铜板行业的需求旺季。欧盟在2006 年7 月1 日开始实施RoHS 指令，使一部分消费电子及家电产品放弃使用传统性能材料，而转用高性能产品，这一转变对公司的高性能产品呈现出极大的需求从而推动整个系列产品的走强。高性能产品盈利能力强于一般产品，最终也会增强公司的整体盈利能力。公司早已经为欧盟的RoHS 指令做好充分准备。如公司的高Tg 板就符合耐高温和符合无铅化标准和要求，已经获得国际大企业的订单。

松山湖二期项目目前处于建设启动阶段，由于其厂房设计等基本和一期相同，在拥有一期工程经验的基础上，二期的进度将会加快，初步预计2007 年中期完成，将增加576 万平米覆铜板和540 万米粘结片的生产能力；苏州生益二期也是值得期待的一个项目，将增加500万平米覆铜板的产能；挠性覆铜板（FCCL）项目也已经处于试产阶段。

●风险因素

人民币升值、内外资税收统一、行业周期波动、中国宏观调控以及美国经济增长放缓等。

●提高盈利预测和评级

考虑到行业景气的持续上升、多次提价带来毛利率的增加，我们提高对生益科技06-07 年的盈利预测为0.703 和0.839 元，动态市盈率分别为17.1 和14.3 倍。我们给予公司20 倍的市盈率估值，合理的价位为15.4 元，同时提高评级至“推荐”。

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