天目药业(行情,论坛)(600671)是沪深两市唯一拥有发行在外的优先股的上市公司。因此,其股改方案的实施与优先股紧密相连。公司于7月24日发布的股改预案显示,若优先股转为普通股议案获临时股东大会通过,流通股股东每10股将获得0.6股对价;否则,流通股股东每10股将获得0.4057股对价。

    国企变身民企

    进入2006年以来,天目药业(行情,论坛)相继公布一系列股权转让公告。1月17日,杭州现代联合投资有限公司受让公司第一大股东、也是唯一的国有股杭州天目山药厂所持有的普通国有法人股2882.8911万股和优先股790万股,合计占有天目药业(行情,论坛)总股本的30.16％,成为公司第一大股东。

    其中,国有法人股的每股转让价格为3.6339元,优先股的每股转让价格为1.08元,总价款为11329.338万元,基本解决了杭州天目山药厂占有上市公司的1亿多元占款。同时,这次转让行为也使天目药业(行情,论坛)由国企转变为民企,联合投资成功地借天目药业(行情,论坛)的"壳"上市。

    随后,7月13日,联合投资又先后以相同价格收购了公司原第二和第三大股东的全部股权,即天目石材的普通法人股417.6万股(占公司总股本的3.43%)和优先股1100万股(占公司总股本的9.03%),以及永安集团的普通法人股293万股(占公司总股本的2.41%)。至此,杭州天目山药厂、天目石材与天目永安不再持有天目药业(行情,论坛)股份。

    对价方案值得推敲

    天目药业(行情,论坛)新的大股东联合投资,成立于2005年10月18日,是由三个自然人控股的民企,其实际控制人为章鹏飞,持有现代投资89％的股份。从联合投资收购的5483万股来看,其中的1890万优先股,达到了总股本的15.52%,收购时大约比普通股节省了成本4827万元。

    天目药业(行情,论坛)总股本12177.89万股,流通股6341.57万股,若按流通股10送0.4057股计算,无表决权的1890万优先股不参与对价,联合投资的实际送出率为7.16%。

    而若按流通股10送0.60股测算,1890万优先股参与对价,联合投资的实际送出率为6.94%。大股东比10送0.4057股多送出123万股,按最新收盘价5.67元并除权测算,相当于多送出现金670万元。

    远景业绩可期

    2005年,公司实现主营业务收入23870万元,同比增长13.8%,主营业务利润同比增长了8.9%,但仅实现净利润367万元,同比下降46.8%。净利润大幅下降主要是由于公司对下属三家控股子公司的应收帐款全额计提了坏帐准备。

    公司产品仍以中成药为主,"珍珠明目滴眼液"2005年销售收入2356万元,毛利率85%左右,同比增长17%；"复方鲜竹沥液"收入1744万元,毛利率52%,同比增长19.8%。公司的主导产品以医院销售渠道为主,销售规模不大,缺乏拳头产品支撑,尚需加强后续新产品的开发。

    日前,公司控股51%的子公司黄山市天目药业(行情,论坛)生产的"鱼腥草注射液"列入国家SFDA暂停使用药物范围之内。而该产品2005销售额345万元,占公司当年净利润的8.3%。

    综合来看,公司正从国企体制向民企转变,过渡期又适逢医药行业大环境的治理整顿,因此,投资者对其短期业绩增长不宜持过高预期。但长期来看,大股东满怀信心进军医药产业,放弃固定分红率的优先股,同时,民企体制也提升了投资者对其后续业绩的预期。