人福科技(600079)是A股上市公司中首家以计生用品和生殖健康药品为主营业务的上市公司。从1997年上市以来,在集中优势资源做强做大主业并适度多元化的发展战略指导下,经过13年的发展,公司已经形成以医药生殖健康为主、房地产和教育产业为辅的独特业务结构,在公司各项业务规模稳步扩大的推动下,公司盈利能力不断增强,净利润水平从2003年的3068万元快速增长到2006年上半年的10126万元,成为一家快速崛起的中部医药龙头企业。

    以下,我们将对公司主要业务的盈利能力和竞争优势进行具体分析:

    产业链完整、技术储备丰富

    中部医药龙头快速崛起

    目前,公司拥有七家医药生产企业、三家医药经营企业、一家医疗器械生产企业、一家安全套生产企业。拥有346个药品品种,其中45个药品已进入国家甲类药品目录,46个药品已进入国家乙类药品目录。公司拥有50多个独家品种,在国内的麻醉药、计划生育药、维吾尔药、基因药、安全套、女性护理产品等领域处于领先地位。

    根据公司规划,今后几年公司将进一步加大对医药健康产业的投入,增强在医药健康行业的核心竞争力,对其他产业进行适当调整。麻醉药要做到国内领先、国际一流的品牌,在麻醉科用药的领域进一步拓展；在生殖健康医药方面,计划生育药计划进入联合国人口基金会和世界计生药采购联盟,打入国际市场,成为国际计生药的主流供应商；将其控股子公司天津中生乳胶打造成国际主流的供应商,建立成一个强大的计生产品生产供应体系；新疆维吾尔药,在国家政策的扶植下,开拓民族药的空间,通过对市场的开发和技术研发,将其发展成国内民族药业的领先企业,通过国际市场的开拓也要把维吾尔药发展成植物药领域的强健产业。

    1、麻醉药:产品包括杜冷丁系列和芬太尼系列,主要由宜昌人福生产,目前的市场占有率高达25%,已经成为国内麻醉药领域的领导厂商。并已与匹兹堡大学合作建立研究中心,自主研究开发新药。

    2、计划生育药:包括单、复方米非司酮、醋酸环丙孕酮等,其中主导产品复方米非司酮是新一代中止妊娠药物,是国内度假专利药品种,该产品为独家专利品种,毛利为70%－80%,未来对于单方制剂具有一定替代作用。

    3、安全套:此项业务收入主要来自控股子公司天津中生乳胶,该公司主要生产自主品牌"康乐"、"爱佳"安全套产品,是全国7家政府定点采购企业之一,目前国家从这7家公司总体计划采购额约2.1 亿,并以20%的速度增长。

    开发武汉第一大盘

    地产业务成为新增长点

    公司房地产业务主要在湖北省和武汉市开展,重点在城市郊野地带开发大型住宅和学生公寓等,由持股85％的武汉当代物业公司实施。当代物业目前在武汉市东湖区储备有800亩土地,包括大股东500 亩和上市公司300亩。公司目前正在分期开发的项目包括光谷智慧城和当代国际花园,其中后者被中房协评为"武汉第一大盘",并获得武汉城市规划局颁发的"武汉市十大优秀规划小区"奖项。去年12月,在上海2005中国住交会上被评为"中国名盘",成为全国地产界公认的名盘之一,公司的开发实力从中可见一斑。公司房地产业务在2005年和2006年上半年分别取得销售收入1.82亿元和1.52亿元,贡献净利润1840万元和1566万元,占比分别达到36％和74％(扣除武汉杰士邦股权转让收益),因此,预计房地产业务将是公司未来几年利润增长的主要部分。另外,公司还涉及学生公寓及配套设施开发、物业管理等,是国内较早参与高校后勤社会化改革、开发大学生公寓的上市公司。不过,目前学生公寓每年收租金仅1000多万元,净利润200万元左右,对公司近期业绩贡献不大。

    试水高等教育产业

    潜力不容低估

    2004年6月和2006年4月先后投资4000万元和6080万元,与武汉理工大学合作兴建武汉理工大学华夏学院。该学院是经教育部批准采用新机制运行的独立学院,以普通全日制本科教育为主,纳入国家普通高校学生招生计划,面向全国招生。学院在经济上实行独立核算,自负盈亏,公司享有扣除办学成本等形成的净收益的80％。目前,华夏学院一期校园已建设完毕,开始逐渐产生收益,预计2006年新招约3,000学生,在校生人数将达8,000人,投资收益可达800万元。

    另外,公司及控股子公司还合计控制四川天风证券32.76％的股权,并且按权益法进行核算,但该公司规模较小,注册资本5.5亿元,仅拥有11家营业部,估计对公司业绩贡献不大。

    我们认为,由于公司去年转让了盈利能力较强的子公司武汉杰士邦,使得短期来自医药产品的盈利有所下降,房地产业务将成为未来几年业绩增长的主要推动力。但公司在医药生殖健康领域的资产质地优良,经过业务整合后,麻醉药和计划生育药的巨大发展空间将使得公司长期业绩增长仍然光明。