张明

　　7月28日公布的数据显示，美国今年第二季度的GDP增速仅为2.5%，不及第一季度GDP增速(5.6%)的一半；第二季度美国核心消费者物价指数上涨了2.9%，高于第一季度，这也是自1994年第三季度以来最高的通货膨胀率。

　　美国经济陡然减速和通货膨胀率继续高企的局面，预示着美国经济在2007年可能陷入一场程度较为温和的衰退。而美国经济的停滞和衰退将对正处于复苏过程中的欧盟和日本经济蒙上一层阴影。

　　目前，美国政府对第二季度GDP增速降低尚未给出官方解释。笔者认为，导致美国经济第二季度降温的原因包括：第一，美国的房地产市场从今年上半年开始，出现了比较明显的降温。美国消费者似乎已经开始意识到房地产市场存在巨大的泡沫，从而收紧了自己的钱袋。由美联储7月份公布的一项关于地区经济活动的黄皮书显示，美国各地的消费者已经开始削减消费支出；第二，受中东以色列和黎巴嫩冲突、伊拉克问题和伊朗核危机影响，高居不下的原油价格在制造成本推动型通货膨胀的同时，开始挤压美国制造业企业的利润空间；随着能源价格向制成品价格的传导，美国消费者的消费欲望逐渐受到压制；第三，美联储在短短两年内连续17次加息的作用开始显露出来。美国联邦基金利率水平目前已经高达5.25%，已经与10年期美国国债的收益率相当接近。虽然连续抽紧银根的做法还没有在抑制成本推动型通货膨胀方面发挥预期效力，但是已经在抑制国内消费和投资，以及挤压国内资产价格等方面显示了威力。

　　美国有经济学家认为，目前美国面临的情况，和2000年到2001年美国经济陷入衰退的情形非常相似。当时，美国国内也有一个行业产生了投资泡沫(IT行业)，而目前是房地产行业产生了泡沫；当时，国际油价出现了温和上涨，而目前国际油价已经飙升到每桶75美元以上；当时，美联储在短短一年间将联邦基金利率上调了175个基点，而目前联邦基金利率已经连续上调了425个基点。我们没有理由拒绝以下判断，即五年前的历史将会重复上演。

　　然而和五年前相比，美国的宏观经济政策面临着更为严厉的约束：第一，2000年美国的财政状况是盈余而非赤字，且当时美国的经常项目赤字规模相对较小，而当前美国同时面临着财政赤字和巨额经常项目赤字；第二，2000年时，美国居民的实际收入水平是不断上升的，而且收入差距不断缩小，这说明当时美国居民消费存在较大的弹性；而当前美国工人的实际收入水平不断恶化，社会各阶层的收入差距逐渐拉大。这说明美国居民消费应对冲击的脆弱性不断深化。

　　以上两个因素综合决定了一旦美国经济陷入停滞或衰退，美国政府很难通过实施扩张性财政政策来帮助美国经济迅速摆脱危机。

(责任编辑：毕博)