转型决定成败，低估凸显价值

深度报告 权威内参 来自“证券通”www.KL178.com

我国银行业一方面充分分享经济高速增长的成果，同时又业务单一，管理粗放。这是由我国过度依赖间接融资的金融结构、严格的金融管制与经济转轨等因素决定的。

银行需要实现经营的战略性转型，要从向大企业提供服务，转向主要为个人和中小企业提供服务，并提高中间业务收入的比重。因为直接融资的快速发展对银行传统存贷款业务提出严重挑战，它不仅会挤占信贷的规模，更会显著压缩银行的利差水平，利差水平对于我国银行的净资产收益率影响极大。消费类贷款不仅要发展按揭类贷款，信用卡贷款的利差空间更大，在所有贷款中盈利能力最强。中小企业贷款的利差水平也较高，发展关键是建立新的业务流程。

整体上我国银行业中间业务己从导入期逐渐进入快速成长期，未来在银行业营业收入的比重将逐渐上升到20%左右。清晰明确的转型战略、很强的执行力、足够网点、先进的IT 系统及较好的员工的素质，是一家银行在转型过程中能取得优势地位的关键。未来银行竞争格局将会是逐渐分化，部分国有银行追求成本优势战略，部分股份制银行追求差异化战略，最优秀的银行能够拥有成本优势的同时提供差异化服务，这样的银行将成为行业未来的领导者，招商银行和交通银行最具备成为领导者的潜质。

未来几年我国银行资产质量将保持稳定，银行业历史上贷款平均信贷成本为2.45%，其中1.27%是经济起伏和银行自身因素带来的。未来经济出现大起大落的可能性很小，加上风险管理水平提高，我国银行业未来信贷成本将在1.1%到1.2%之间。减税政策出台会在短期内带来利润高速增长，我国银行税赋较重，营业税和所得税的降低，这会明显提高银行总资产收益率和净资产收益率水平。

A股市上的银行股的估值应该有20%的上升空间，与香港市场上银行股相比A股市场上银行股估值上是有吸引力的，考虑到我国银行业持续的成长性、政府的扶持政策及有减税政策出台的可能，A股银行股估值应进一步提高，建议增持银行股。

查看权威机构对国内市场的最新评述，登录www.KL178.com或拨打021-64690729。

本文版权为“证券通”独家拥有，任何单位和个人不得复制、转发以及用于业务经营，违者将追究其法律责任。

作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。