􀁺 公司是行业中最具竞争力的塑料型材生产企业。公司总产能接近50 万吨，国内市场占有率达到30%，规模位居世界前列。作为行业龙头，公司竞争优势主要体现在产品质量优势、规模优势、品牌优势、销售网络与客户基础优势等四个方面。

􀁺 大规模的建筑开发及建筑节能政策推动PVC 型材需求快速增长。中国正在进入一个大规模的建筑开发时期。快速推进的城市化进程、新农村建设政策的实施、实施中部崛起战略等，都将推动建筑面积的快速增长；同时建筑节能政策将推动塑料型材使用比例不断提高。预计2010 年我国塑料型材使用比例将达到50%左右，未来5年我国塑料型材行业年均复合增长率仍将保持在15%以上。

􀁺 行业竞争格局步入良性发展轨道。目前国内塑料型材行业已经形成海螺型材和大连实德两大企业主导的垄断竞争格局，市场集中度较高，此种行业结构有利于行业摆脱恶性价格竞争，步入良性发展轨道。行业平均毛利率亦将从底部逐步提升。

􀁺 产能扩张与毛利率提升驱动公司利润增长。预计公司未来产能将保持稳健增长，2006、2007 年产量分别为46 万吨、54 万吨；在此基础上，毛利率提升成为驱动公司利润增长的关键因素。在PVC 价格稳定在低位、公司产品结构调整以及定价能力提高等因素的共同作用下，预计未来2—3 年内公司综合毛利率水平有望提高2—3个百分点。

􀁺 出口市场成为另一个增长点。尽管目前公司出口量很小，但鉴于出口产品毛利率高同时享受出口退税政策，公司计划今后加大出口力度。由于国内塑料型材行业具有显著的成本优势，公司出口市场具有较大的增长潜力。

􀁺 盈利预测与投资建议。我们预计公司2006－2008 年的每股收益分别为0.45 元、0.57元和0.65 元。综合相对估值法和绝对估值法的结果，我们得出公司的合理股价为8.55元，较目前市场价格尚有31%的上涨空间，故给予“买入”的投资评级。

􀁺 主要不确定因素。PVC 价格的波动、毛利率的波动、建筑节能政策的执行力度等。

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