􀁺 虽然化妆品业属于日化行业的分支，从生产属性上是化工业，但却是不

折不扣的终端消费品行业，有着与制造业完全不同的属性和特征，品牌、营销、渠道、创新等因素显得格外重要。

􀁺 全球化妆品行业保持每年4％的稳定的增长趋势，西欧、美国、日本仍是全球三大主要的化妆品销售区域。

我国已成为世界第8 大化妆品市场，但人均化妆品消费水平不足世界平均水平的1/10，市场蕴涵巨大的上升空间。

􀁺 从减肥香皂延伸至木瓜白肤系列，再到负离子和防脱系列洗发水等护发用品，公司凭借高度差异化的市场定位取得了行业内的特殊地位。加上营销网络控制有力，以及营销策划也带来了良好的知名度，“索芙特”已成为家喻户晓的知名品牌。

􀁺 未来公司计划通过建设新的生产基地，扩大自身产能和OEM 业务，促使公司规模更上新的台阶。我们通过综合估值比较，认为目前股价相对便宜，公司的合理股价应为10 元，对应06～08 年动态PE 分别为20 倍，15.4 倍和12.2 倍，目前股价距离目标价位还有36％的上升空间，建议“增持”，并建议机构投资者可以参与价格更低的定向增发，以获得更高的安全边际。

􀁺 随着公司业绩的逐步释放，和透明度的逐步增强，市场上的历史偏见也会逐步消除，估值折价的现象也会得到相应的纠正。

􀁺 主要风险和劣势在于国家政策风险、公司品牌规划、激励机制的建立，以及定向增发等再融资的进展程度。

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