■新股发行面面观(一)

    新股融资400亿 市值缩水4000亿

    本报记者 徐建华 上海报道

    远快于预期的新股发行速度成了市场不能承受之重。

到昨天为止,全流通后已有10只新股完成发行,融资总额为406亿元,但与此同时,剔除新股和增发等因素影响,两市总市值较新股发行开闸前下降了4000多亿元,过于密集的新股发行速度已经对二级市场造成了明显的冲击。

    根据本报信息数据中心的最新统计,以6月5日中工国际(行情,论坛)网上发行为标志,到昨天为止,已经有10只新股完成发行,合计融资额为406亿元。而在中工国际(行情,论坛)网上发行前一个交易日(6月2日),两市总市值为44232亿元。昨天两市总市值下降至为47624亿元。剔除新股、增发股份上市等增量部分,以新股发行前的股本为基础,两市的总市值为40178亿元,较新股开闸前减少了4054亿元；剔除增量部分后,两市的流通市值也从6月2日的16516亿元下降到15015亿元。也就是说在此期间,二级市场投资者的损失高达1500多亿元。

    单纯从沪市来看,6月2日沪市总市值为31358亿元,以不变股本计算7月31日的总市值为28452亿元,下降了9.27％。6月2日上证指数收盘点位为1669.40点,昨天收在1612.73点,但如果剔除新股上市造成的指数虚增,目前沪指的实际点位应该在1514点左右。

    根据目前的新股发行速度,400亿元还只是一个开始。国泰君安的吴坚雄6月中旬曾估计下半年IPO融资规模可能在480亿左右,这一估计是建立在历史同期最高融资额基础上得出的结论。但在昨天接受记者采访时,吴坚雄却认为,根据目前的发行速度,下半年新股融资额可能要远远超过480亿元。而申万研究所的最新报告认为,以目前的融资速度判断,预计今年A股市场融资(包括IPO、增发、可转债等)有望超过1700亿元,而A股新发股票的总市值有望在9个月内超过3.3万亿元,和新老划断前的市场总规模一样,即“9个月再造一个A股市场”。

    自6月初新股发行重启以来,市场就再也未能摆脱震荡调整的走势,期间更是两度出现多年不见的暴跌行情。有分析认为,新股发行速度屡屡超出市场预期,投资者对于未来市场走势难以形成稳定预期,是造成大盘走势不稳的重要原因。吴坚雄认为,新股对二级市场的影响主要体现两个方面：一是新股发行速度过快必然造成“增量冲击存量”的结果,新股发行不可避免会分流二级市场资金；二是如果新股素质高、发行时估值较低,的确有利于市场的长远发展,但现实是,新股发行时就定位过高,上市后往往是高开低走,也不利于二级市场的平稳发展。他同时指出,由于全流通并未改变新股不败的神话,这就造成了一级市场风险与收益极不对称的状况,一级市场的无风险收益只能使得二级市场资金加速流向一级市场。

    中原证券张冬云也认为,近期二级市场的震荡调整与新股密集发行有不可忽视的联系。张冬云认为,新股分流二级市场资金是一方面,但对投资者心理和预期所造成的影响则更为重要。在某种程度上来说,新股发行速度似乎成为管理层调控市场的一种工具,一旦指数上涨过快,则市场融资速度马上加快,其结果是投资者难以完全根据二级市场的现状对未来市场走势做出判断。一旦投资者意识到股指上涨过快就会遭遇新股“调控”时,其做多热情将不可避免地受到影响。

    6月5日以来,新股发行合计融资406亿元,但同期两市总市值缩水超过4000亿元。