东方证券 陈玉辉

    中国石油天然气股份有限公司7月29日宣布,通过中哈管道进口的哈萨克斯坦原油已于当日17时抵达中石油独山子石化分公司原油罐区,这标志着中国首条跨国原油管道全线贯通,正式进入商业运营阶段。

    中哈原油管道于1997年开始规划,2004年5月正式签约,2004年9月开工建设,2005年12月竣工。历经十年,这一跨世纪工程终于实现全线贯通。我们认为,这一输油管道的开通,新疆能源战略地位将更稳固,新疆上市公司从中获益。

    新疆能源战略地位愈加突出

    新疆是我国陆上与中亚和中东产油区最便捷的陆上通道,打通这一原油进口通道为我国石油战略增加了一道重要的安全保障。在新疆本地建设比较完备的原油和天然气深加工基地,对我国的能源安全具有重要的战略意义和经济可行性。在东部石油增产潜力日益枯竭而国内石油需求快速增长的背景下,西部地区特别是新疆成为我国最有潜力的陆上石油接替来源,新疆石油资源开发被国家提升到石油战略的首要位置。

    自上个世纪90年代以来,国家投入大量资金在新疆地区进行石油勘探和开采作业,并已经建成了每年2000万吨的原油生产能力。新疆地区潜在石油储量巨大,其在我国中长期石油战略中的重要地位无法替代。新疆塔里木、准噶尔和吐哈三大盆地不仅有丰富的石油,同样也蕴藏了丰富的天然气资源。到2002年底,塔里木油田公司累计探明天然气地质储量6448亿立方米,加上控制和预测储量,塔里木天然气三级储量达到1.28万亿立方米,成为中国三大万亿立方米级天然气区之一和“西气东输”工程的主气源地。

    中哈原油管道工程的建成将使新疆在中国能源战略中的地位愈加重要。地处中哈石油管道终点的中石油独山子石化目前具备600万吨／年的原油一次加工能力,并掌握了针对哈国原油特性的炼化技术。2005年,独山子石化共加工通过铁路运达的哈萨克斯坦国原油80多万吨。为就地加工哈萨克斯坦进口原油,在中哈管道实现全线通油的同时,与原油管道配套的独山子石化“1000万吨炼油、100万吨乙烯”也正处于紧张施工阶段。

    2005年2月,国家正式批准中石油独山子石化公司1000万吨炼油、120万吨乙烯工程。该工程总投资272亿元,工程包括20套炼油装置和12套化工装置,是中国石油迄今为止在下游投资最高、规模最大的炼化一体化工程,是继“西气东输”工程之后国家西部大开发的又一标志性工程,也是中哈能源合作战略的重要组成部分。该项工程建成后,独山子石化公司总资产将达到340亿元,年销售收入262亿元。“千万吨炼油、百万吨乙烯”工程自2005年8月开工建设,工程主要包括炼油、化工和公用工程三大部分,预计炼油部分2007年8月可以建成投产,化工部分2008年8月竣工。

    扩散效应开始显现

    根据中哈石油协议,2005年后每年将有1000万吨-5000万吨的原油从哈萨克斯坦运往中国。据测算,1000万吨原油初加工后的价值将达300亿元,进一步对化工原料进行深加工,则会产出约600亿元的销售收入。除独山子石化“1000万吨炼油、100万吨乙烯”工程外,为配合中哈石油管道工程,中国石油公司还准备将其下属的克拉玛依石化、乌鲁木齐石化等进行扩建。

    中哈原油管道和配套原油加工及下游化工项目的建设将使新疆地方经济获得一次腾飞的机会,对新疆本地相关上市公司同样意味着一次历史性的发展机遇。

    首先,预计独山子石化“1000万吨炼油、100万吨乙烯”、1000万吨/年炼油和配套化工装置投资规模将达到300亿元左右,其中的部分投资将转化为对当地产品的现实需求,新疆境内的钢铁、建材、化工等生产资料生产企业的产品需求量将大幅增加,生产相关产品的上市公司如八一钢铁、天山股份、特变电工等将从中受益。

    第二,大石化项目将为新疆本地化工企业投资精细化工项目提供多样化的原料选择。1000万吨/年原油加工和100万吨/年乙烯扩建完成后,将产生大量化工原料和可供深加工的化工产品,如液化石油气、混合芳烃、基础油、石蜡、焦油、沥青等。由于综合化工项目投资金额巨大,中国石油对下游石化项目的投资可能在短期内难以实现,而单位价值较低的基本化工原料销售到疆外的运输成本相对高昂,就地深加工转化为高附加值的精细化工产品更经济可行。同时,新疆石油化工生产规模的快速扩张将使基本化工原料如纯碱、烧碱、氯气、硫酸等的需求大量增长,这也为新疆天业、天利高新等地方化工企业提供了产能扩张机会。

    第三,原油管道和石化项目建设阶段,新疆将汇集国内、国际大量涌入的工程技术人员和建设施工队伍,这将极大增加对食品、饮料等生活资料需求,饮食、住宿、交通运输等服务业需求也会有较大增长。大石化项目建成后,新疆经济总量大幅提升,商务活动和外来人员也将有大幅增长,消费品和服务需求将继续增长,从而使农业和服务业等相关部门受益,相关上市公司将包括伊利特、新农开发等。

    由于中国石油集团公司新疆石油管理局是公司的第二大股东,天利高新近期备受市场关注。为配合大石化项目,天利高新正投资近十亿元建设7.5万吨/年己二酸项目。该工程已经于2006年5月签订工程总承包合同,预计于2007年11月建成。由控股子公司新疆天虹实业有限公司投资的花苑酒店将为大石化项目建设提供服务,近期也正在加紧建设。天利高新当前主营业务为聚丙烯、沥青、甲乙酮和油品添加剂业务,但随着原料成本持续上涨和产品价格大幅下跌,一度是公司重要利润来源的甲乙酮类产品毛利率2006年一季度已经低至4%。由于天利高新重点投资的己二酸项目建设周期较长,真正产生利润可能要到2008年。预计中哈原油管道的正式运营短期内难以使天利高新实质性获益,在中长期乐观预期的同时短期仍宜谨慎。