分析师:李树荣
大秦铁路IPO筹集资金150亿元,共发行30.30亿股,其中:战略投资者9.09亿股(占30%),锁定期18个月;网下配售9.09亿股(占30%),50%锁定3个月、50%锁定6个月;网上配售约12.12亿股(占40%)。 大秦铁路是第一家真正意义上的铁路运输股。公司拥有与大秦铁路运输主营业务相关的全部经营性资产,独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲等线路的资产和相关运输业务。公司运价有优势。大秦线、丰沙大线是我国“西煤东运”北通道的重要组成部分,北同蒲线是二者最主要的煤炭装车线路。大秦铁路和丰沙大线执行的煤炭运输费率为特殊运价,由国家批准制定,高于全国平均水平,该价格优势在近3-5年内可保持。2002-2006年,货物运输的基价1和基价2复合增长率分别是6.7%和7.3%。大秦铁路未来产能将持续增长。2006年内大秦铁路运能将扩大到2亿吨,未来2010年之前逐步扩大到4亿吨。三西地区煤炭产量增速保持平稳,港口接卸能力充足,大秦铁路煤炭运输量未来3年保持12%左右的年均增长。美中不足:募集资金主要用来偿还贷款和补充流动资金,收购项目带来的业绩增长在2005年已经体现。此次募集资金带来的主要效益是财务费用的减少,且主要从2007年开始体现。2008年之后资本支出压力巨大。我们认为,首先应该考虑公司业绩未来的成长性及成长的可持续性,其次考虑估值的高低,最后才是资源的稀缺程度。通过相对估值和绝对估值,大秦铁路合理估值区间为5.80-6.60。综合考虑,大秦铁路首日价格7.00元(合22倍PE)以上建议减持,6-7元之间建议持有,6元以下建议买入。
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