广发证券 夏妍琳

    在氧化铝-电解铝-铝材深加工这三大环节中,各个子环节处于不同的景气周期。氧化铝正在逐步从短缺走向过剩,电解铝行业则因为氧化铝供应充足,成本降低而进入景气周期,而铝材深加工也在上游供给充沛、下游旺盛需求的拉动下成为海内外众多铝业巨头抵御行业波动风险、稳定盈利的重要手段。

    氧化铝 由短缺走向过剩

    自2003年以来,国家对投资过热的电解铝等行业实行了宏观调控。在电解铝受到调控的同时,氧化铝的投资热潮却一直未减,甚至出现“井喷”现象。据不完全统计,在建和拟建的氧化铝项目有29个,规划总规模达2948万吨/年,其中已开工项目25个,一期建设总规模达1803万吨/年。这就意味着,两三年之内全国新增氧化铝生产能力将超过1800万吨/年,加上已有的1000万吨/年产能,我国氧化铝年生产能力将很快接近并突破3000万吨。2005年我国进口氧化铝约702万吨,总需求量不超过2000万吨,这也意味着我国氧化铝将由大量缺口转变为产能严重过剩。

    电解铝 步入景气周期

    2005年我国电解铝产量为780.6万吨,继续保持世界第一的位置,与上一年同期相比产量增长了17.0%,产量连续3年净增超过100万吨。截至2005年底,我国电解铝产能为1079万吨/年,比2004年净增132万吨/年,同比增长13.9%,增幅与2004年相当。我国铝消费增长的主力军仍然是建筑业、电力和交通运输业。2005年我国原铝消费量为706万吨,比2004年增长17.9%,增速略高于2004年。

    据中国有色金属工业协会统计,今年前5个月我国电解铝产量达到350万吨,同比增长15.44％。今年上半年,由于国内外铝价上涨,以及氧化铝和电力供应状况改善,电解铝企业加大了闲置产能的启动。如果按照这种速率推算,预计今年我国电解铝产量将达到900万吨上下。

    由于氧化铝供应增加,价格下跌,直接推动了闲置/新建冶炼厂开工步伐加速,原铝市场供应得到改善；而且随着氧化铝价格的下跌,冶炼厂的成本压力也得到了缓解。

    2005年西欧冶炼厂可能关闭以及中国铝业、中国五矿及我国国内冶炼厂也宣布计划减产等因素被视为2006年铝价看涨的因素。但随着时间的推移,我国和亚洲其他地区铝产量大量增加超过了铝产量下降的影响,预测今年下半年铝价将较为平稳。

    铝材深加工长期看好

    目前,我国氧化铝产量已经居世界第二位、电解铝产量跃升到世界第一位,铝加工材产量也基本接近世界第一水平,成为世界铝工业大国。

    但是,当前我国铝工业以生产低附加值的初级产品为主,技术含量高的深加工产品还在大量进口,产品结构不合理。所以在国家产业政策目录中,鼓励发展大中型铝矿山建设,以及高精铝板、带、箔及高速薄带铸轧生产技术的开发与设备制造。

    在国家发改委等联合下发的《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》中,要求增加高附加值加工材比重,使板带材与型材比例达到6：4,工业型材与建筑型材比例达到7：3,双零铝箔与单零铝箔比例达到4：6；电解液直接铸轧的比例达到70%、铝加工材综合成品率达到76%；增强先进铝加工装备设计制造能力,淘汰技术水平低、产品质量差的落后装备。

    从上市公司看,从事铝深加工的新疆众和(600888)值得关注。目前该公司已形成以“高纯铝、电子铝箔、电极箔”为主导产品的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”资源优势转化产业链,是全国最大的高纯铝和铝电解电容器用光箔生产企业之一、全球最大的高纯铝研发和生产企业之一,产品工艺技术和质量均达到世界先进水平。其精铝产品已占到国内市场份额的80%以上,国际市场份额的20％以上,电子铝箔占国内市场份额的70%。面对旺盛的市场需求,新疆众和将在提高产量的基础上,不断优化产品结构和经营业绩。