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经济过热下的上调存款准备金率、加息、发行定向央行票据、加快升值速度和加大调控房地产市场的力度等等政策，我们认为对目前的经济增长都存在一定影响。由于对未来2－3
年行情保持乐观态度，我们认为在宏观调控导致股市调整的背景下，正是基于中长期增长进行结构性转换的时期。
我们认为，在工业化和城镇化进程尚未完成的情况下，中国经济的持续增长将对上游资源品行业产生持续拉动，资源吃紧的局面将延续；而汽车消费的快速增长以及国际市场上地缘政治近期的恶化、流动性过剩催发的商品牛市的继续都对石油及相关能源产生的积极影响，能源问题将在下半年进一步被广泛关注；此外，再次面临大量的扩招大中专毕业生的就业高峰，国内劳动结构问题
的转变也值得重点关注。基于上述考虑，我们建议投资者重点关注在市场结构
性调整中潜在的增长亮点：节能技术、国际工程承包和软件外包。
1 、节能技术：“解决中国能源问题的根本途径”
“十一五”规划《纲要》将“十一五”时期单位GDP 能耗降低20％左右作为约束性指标。我国万元GDP
能耗已由2001 年的1.33 吨标准煤，上升到2005 年的1.43
吨标准煤，不仅是煤炭、钢铁、铜等的世界第一消费大国，也是石油和电力的世界第二大消费国，但同时，能源资源的人均占有量、人均能源可采储量远低于世界平均水平，因此，节能规划的实施已经成为相当迫切的经济发展要求。
2006 年中期已经建立了GDP 能耗公报制度，并于6 月底公布了2005 年分地区单位GDP
能耗指标。发改委组织开展了千家企业节能行动，并编制了《“十一五”十大重点节能工程实施意见》，安排5.4 亿元国债资金支持了98 个重点节能项目。
为全面落实节约资源的基本国策，确保实现“十一五”规划《纲要》提出的节能目标，国务院做出了关于加强节能工作的决定，已经国务院常务会议原则通过，即将下发。
7 月26 日，马凯在全国节能工作会议上对节能规划的大思路有清晰阐述：
在宏观层面，提高第三产业在整体经济中的构成比重，如果我国第三产业增加值的比重提高一个百分点，第二产业中工业增加值比重相应地降低一个百分点，万元GDP
能耗可相应降低约1 个百分点。
在中观层面，提高工业结构中高技术产业的构成比重，如果高技术产业增加值比重提高一个百分点，而冶金、建材、化工等高耗能行业比重相应地下降一个百分点，万元GDP
能耗可相应降低1.3 个百分点。
在微观层面，技术节能成为行业增长亮点，节约替代石油、热电联产、余热利用、建筑节能、绿色照明等十大节能工程已经被列入重点项目。
在7 月26
日的全国节能工作会上，受国务院的委托，发改委副主任姜伟与三十个?⒆灾吻⒅毕绞腥嗣裾陆ㄉ璞藕褪募抑醒肫笠蹈涸鹑饲┒┝私谀苣勘暝鹑问椋档湍芎闹副暌丫鸾ツ扇氲降胤焦僭钡目己颂逑抵校饨云舳谀芗际跏谐∑鸬绞抵市缘耐贫饔谩?/p>
我们关注到在本次节能规划中更为注重节能机制的建立，能源价格改革、节能资金投入、节能税收优惠、节能责任制、节能法规和节能标识制度都将对节能市场的发展起到长期推动作用。
节能规划的颁布与实施将加速启动节能市场，其中的产业增长机会值得高度关注，由于宏观和中观层面的调整需要较长过程，我们重点看好微观层面的变化，尤其是节能市场中具有突出节能技术优势的投资品和消费品。
节能技术方面的重点上市公司有：烟台万华、海螺型材、置信电器、士兰
微、长电科技等
2.2 国际工程承包：“搭上资源外向型战略的便车”
今年以来，我们发现国家领导人出访发展中国家的频率明显提高了，而这些
发展中国家几乎都有一个共同特点：丰富的自然资源，而且都是中国经济增长
所急需的。
比如沙特、摩洛哥、俄罗斯、哈萨克斯、尼日利亚、阿哥拉等国有中国急需的石油，而南非、刚果、加纳等国则有中国需要的矿产资源。
中国政府今年对非洲国家的资源外交更是引起了世人关注。1
月份，中国政府首次就对非外交政策发表了《中国对非洲政策文件》，把处理好同非洲的关系提到了一个新的战略高度，而中非的贸易情况也出现了快速增长局面，而对于急需发展经济的广大发展中国家而言，它们最需要的不仅仅是金钱，同时还需要建立健全其产业体系。而对于经历了长达28
年的经济快速成长，从一个农业国逐渐走向工业化国家的中国而言，我们有许多经验是可以同这些发展中国家分享的，对外的工程援助是切实可行的重要手段。
在国家领导人高频率出访广大发展中国家的同时，我们确实也发现国际工程承包行业的增长速度正在明显加快，1－6
月完成营业额同比增长50％，而新签合同金额同比增长接近100％，相对于前几年，呈现出爆发式增长局面。
在国内资源持续吃紧的背景下，国内政府通过工程承包获得外部资源优先开发权的策略就会继续实施，国际工程承包行业将迎来一个快速增长期。
此外，除了主业获得快速增长外，在国外市场所获取的廉价资源也存在着通过注入上市公司母体从而间接改善上市公司基本面的可能，这对上市公司而言无疑是种额外奖励，比如中色股份。
国际工程承包行业的重点上市公司：中色股份、北方国际、中工国际(行情,论坛)等
2.3 软件外包：劳动力比较优势转变的受益者
低端劳动力比较优势正在丧失
持续的经济增长导致中国平均工资年增长率在8~12%之间，高于马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚和菲律宾的同期水平，这使得低端劳动力的价格优势正在丧失。调查数据显示，中国纺织业的劳动力成本为每小时0.69
美元，而东南亚一些新兴纺织品出口国的成本约为0.4 美元，最低月工资仅有20~40
美元；同时据日本贸易振兴会的统计资料显示，同等条件下，越南的生产成本比中国低15~30%，目前已经有部分中国企业考虑逐步把生产基地迁到东南亚。
高端劳动力比较优势逐步明显
前几年大量的高校扩招导致近年来大量大学毕业生走向就业市场，今年毕业生为415 万，比上年增加75
万，是2001 年的3 倍多。供给增加导致大学毕业生的工资水平出现明显下降，中国经济周刊曾经调查上海某外资化工厂，发现工资已从1998 年的1500
降低到1300 左右，中国高素质劳动力的价格优势日益明显。这为高知识密集型的产业发展提供了良好的外部环境，软件外包业价格优势明显。
印度市场订单转移趋势明显
由于是宗教化国家，印度的大部分妇女都是文盲，其高素质劳动力的潜在供给力有限。目前印度正在从事软件外包业务的人员总数只有30
万，持续的经济增长已经导致其劳动力成本出现快速上升态势。不少国际发包企业已经逐步将订单从印度转向中国，据估计目前软件行业中国的劳动力价格比印度低20－40％，这导致印度的本土的软件承包商也开始在中国建立基地，逐渐把部分合同转移到国内，如印度最大的软件IT
咨询公司塔塔（TCS）就在杭州建立了自己的基地，其余两家Infosy 和Wipro
则分别在北京、上海落户，准备几年内把员工从区区几百人增加到5000－6000人。
目前印度市场存量在200 亿美元左右，业内估计将按照5－10％的速度向中国市场转移。
中国软件外包市场发展迅猛
自2003 年来，国内软件外包市场保持了40－50％的增长，2006 年一季度同比增长44％，达到26
亿元，与中国有着长达十年外包关系的日本仍占中国合同的主要部分，但来自欧洲和美国的订单在第一季度也稍有增长，占23％的市场份额；目前市场上还没有一家公司占主导地位，中国最大的软件与解决方案提供商东软集团2005
年全年国际外包收入达6270 万美元，占中国软件外包市场份额6.8%，比2004 年的3300
万美元增长了90%，市场份额也仅为6.8％。软件外包行业蛋糕的迅速扩大将为相关公司带来增长机遇。
软件外包行业的重点上市公司：东软股份、中软股份、浙大网新等。
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