最近A股市场的下跌，除了宏观调控力度加强、新股发行节奏过快等基本面因素发生变化之外，还与基金打压指标股，提前下注股指期货有关

　　7月31日是中国股票市场近3个月来的首个“黑色星期一”，沪深股市当天大幅下挫；次日，两市跌势依旧，上证综指连续第五个交易日以阴线报收。这是2005年7月以来出现的首次“五连阴”。

　　8月2日，上证综指在尾市勉强站在1600点关口，深圳市场难改颓势，创出第六根阴线。

　　散户投资者王苓看着股指接连下跌郁闷不已，她向《财经时报》抱怨，她今年上半年获得的60％的股票投资收益，几天内就折损了20％。

　　相较而言，嗅觉灵敏的机构投资者之前已开始大幅调整或减低股票仓位，基金重仓股成为领跌品种。《财经时报》调查发现，机构投资者普遍认为，现阶段是调整仓位的重要时机。

　　一些私募基金的操盘手告诉《财经时报》，最近A股市场的下跌，除了宏观调控力度加强、新股发行节奏过快等基本面因素发生变化之外，还与基金打压指标股，提前下注股指期货有关。

　　两年成长性被透支

　　统计数据显示，基金6月末持有的前20大重仓股，在7月31日的平均跌幅达到3.5％，半数股票连续4天下跌，对两市的领跌助跌作用明显。

　　在中信建投证券研究所副所长董晨看来，现阶段是基金以及其他机构投资者调整仓位的重要时机。这是因为，目前上市公司的估值水平已经过高，股票市场前段时间的大幅上涨，透支了上市公司未来几年的成长性。

　　嘉实基金也有相似观点。

　　在嘉实基金看来，2006年二季度上证综指上涨27％，整个市场的估值水平与新兴市场相比，已经不再具有优势，A股未来两年的成长性较难支撑当前的整体估值水平，短期有一定压力。

　　加大宏观调控力度

　　同时，中央政府现阶段将加大宏观调控力度，股票市场新股发行节奏太快，也是机构投资者看空后市的主要原因。

　　2006年上半年，中国国内生产总值（GDP）同比增长10.9％，增速比去年同期快0.9个百分点，为十年来的最高水平。嘉实基金认为，今年GDP增长率超过10％已没有太多悬念。

　　6月末，国家外汇储备达到9411亿美元，同比增长32.4％；上半年，全社会固定资产投资增速比去年同期加快4.4个百分点。

　　这些数据，成为机构投资者预期政府下半年将加大宏观调控力度的重要依据。在他们看来，目前中央政府对于宏观调控的分歧，仅仅在于调控工具是选择汇率还是利率，而不在于是否要加大调控力度。

　　此外，股票市场资金供求关系也在发生巨大变化，使得机构投资者暗自打起小算盘。截至8月1日，IPO重启以来，已发行新股14家上市公司，募集资金421亿元，已公告计划再融资的规模超过1000亿元。从目前的情况看，股票发行节奏无放缓迹象。

　　8月，已经完成股权分置改革的上市公司，非流通股限售股解冻约达300多亿元。资金压力对于股票市场的承接能力将形成巨大考验。

　　这些基本面因素，使得目前机构投资者对股市下一轮行情的动力来源并不确定。为了保留利润或维持现金流，他们普遍选择进行调仓或减仓。

　　备战股指期货

　　在北京证券研究所所长刘景德看来，8月，A股市场将延续目前的振荡整理局面。如果新股发行上市节奏仍然很快，即便期间股指出现反弹，那也只是暂时现象，股指还将继续探底。

　　业界认为，目前A股股价转头向下，除了与更多的机构投资者转向一级市场，全力申购新股，致使二级市场严重“失血”外，还与少数基金乘机介入指标股，并故意打压指标股，以为日后推出的股指期货做出铺垫有关。

　　最近一轮的下跌行情中，基金新增持的重仓股跌幅最为凶猛。二季度股票型基金新增持的30只股票平均跌幅达3.8％，其中有8只股票的跌幅超过5.4％。

　　继中国银行发行A股后，中国工商银行和中国国际航空股份有限公司等大盘股也在积极准备于A股上市。

　　在一位私募基金经理看来，这些权重很大的股票抓紧上市，是在为股指期货的推出做准备。它们上市后，能进一步稳定指数。

(责任编辑：陈晓芬)