本周沪深综合指数都出现了大幅调整,一部分基金重仓股成为主要的杀跌动力。特别是在周五基金重仓股的下挫尤其突出,如G西飞(行情,论坛)、G中黄金(行情,论坛)、G鲁黄金(行情,论坛)、G天威(行情,论坛)和G通葡酒(行情,论坛)等,下跌幅度都在9%以上。通过WIND统计分析,本周G通葡酒(行情,论坛)、G鲁黄金(行情,论坛)、G吉恩(行情,论坛)、G三环(行情,论坛)等基金重仓股跌幅都在19%以上。总体上,我们认为,基金重仓股可能面临新一轮的下跌,目前仅是下跌动能的初显。

    基金看淡三季度行情

    从全球视野来看,地缘政治局势依然紧张,伊朗核事件、中东冲突依然没有平息,原油价格继续在70美元以上宽幅震荡,铜、铝、锌等金属商品期货价格也先后从历史高位逐步回落。受世界经济局势影响,周边股市也处于动荡调整之中。从国内经济环境看,上半年,中国经济依旧呈现十分强劲的增长态势,GDP同比增长10.9%,其它各项经济指标也处于历史高位。但是,依靠大量消耗能源和资源,粗放投资性的高增长经济模式,并不是健康的经济增长模式。因此,在全球加息的浪潮之中,在多次宏观调控的形势下,中国经济依然过热,是管理层担忧的主要原因,再次采取货币紧缩政策是宏观调控的必要手段。在先后相隔一个月,央行两次提高存款准备金率。因此,以上国际、国内不确定性因素增加了基金经理把握投资的难度,用一位基金经理的话说：“与其看不清楚政策导向,不如适当调整持仓品种和结构,等待下一个投资机会的来临。”

    从证券市场本身来看,上证综合指数在连创新高之后,市场作多动能明显减弱,这主要表现在成交金额上。当前紧缩性货币政策效应已经在证券市场上开始显现,而IPO的提速发行、发行规模大、以及加大QDII额度等因素,更加抽离了二级市场本来就紧缩的资金。从中短期来看,股票的供给已经超过了资金的供给,从而造成一定程度的资金供求矛盾。为了缓和这一矛盾,股市的整体回落和总市值的缩水是其发展的必然趋势。

    因此,基金普遍看淡三季度行情。落实在具体操作上,那就是减持一些行业拐点向下和估值偏高的股票。如金属、贵金属行业中的G中黄金(行情,论坛)、G鲁黄金(行情,论坛)和G中金(行情,论坛)以及前期涨幅显著的军工股等。

    部分重仓股估值偏高

    在前期指数累计升幅显著时,一些板块和个股的涨幅更大。表现比较突出的是有色金属板块和军工板块。如基金重仓股G鲁黄金(行情,论坛),在上证综指的统计区间(1000点—1757点)内,该股累计升幅高达700%,其最高股价达到了47.97元。2006年,由于美元持续弱市和有色商品期货价格的屡创新高,刺激了黄金期货价格和现货价格的不断走牛。其中,黄金期货价格上摸650美元,创下其期货价格20年来的新高。所以,G鲁黄金(行情,论坛)的股价飚升,归根结底得益于黄金价格的大幅上涨。

    其实,国际大宗商品期货价格早在2002年就开始迈向牛市,但在2006年期货价格狂飙后,已经处于相对顶部,中级调整趋势确立。因此,黄金、铜、铝等有色金属子行业的的中期拐点出现。虽然G中黄金(行情,论坛)、G鲁黄金(行情,论坛)、G中金(行情,论坛)和G云铜(行情,论坛)等为代表的有色金属股的中报业绩出现了实质性增长,但其股价的大幅上涨,已经提前反映和透支了业绩的增长性。所以,对于以上市公司业绩和成长为评判投资价值的公募基金而言,目前股价明显超出其合理估值空间。以此类推,在整个大盘处于调整之时,一部分基金重仓股的估值明显偏高,不排除基金经理利用大盘震荡之机,进行投资品种的调换和仓位的重新布局,从而造成部分基金重仓股的下跌。

    当然,在一部分基金重仓股存在继续下跌的动能时,另一部分估值合理、持续增长的重仓股仍值得关注。我们认为当前宏观调控并不会改变宏观经济平稳较快的增长态势,而随着融资融券即将开始试点,市场信心以及资金面将有所改善。从市场本身讲,中国银行(行情,论坛)、中国石化(行情,论坛)、G招商和G长电(行情,论坛)等大盘指标股向下调整空间并不是很大。投资者应该保持良好心态,并适当关注基金重仓股结构调整中的机会。