招商证券 王丹妮

    上周在股票市场大跌的情况下,偏股型基金的净值均出现下跌。封闭式基金的价格跌幅大于净值跌幅,因此整体折价率继续小幅上升。

不过,将要结束上市交易的基金兴业折价率下降到3.47％。大多数剩余期限在3年以内的基金的折价率中所隐含的投资价值很快会体现为资本利得。

    偏股型基金净值下跌

    上周,基础A股市场在扩容压力下大幅下跌,至周五上证指数周跌幅达5.53％,深圳成指周跌幅6.38％,全市场指数沪深300大跌7.42％。

    受此影响,上周主动投资的偏股型基金净值全部下跌。其中,股票型基金净值平均跌幅最大,超过5.14％；混合型基金由于受股票投资比例的限制较大,因而跌幅小于股票型基金,平均净值下跌超过4.2％。以沪深300作基准,上周偏股型的平均净值跌幅略小于基准指数。

    封基整体折价率小幅上升

    上周封闭式基金指数紧随A股指数下探,其中,上海基金指数周五收盘于1099.66点,全周下跌5.48％；深圳基金指数收盘于990.20点,全周下跌5.98％。

    54只封闭式基金上周共成交154379.39万份基金单位,比全周成交量又减少了6.83％；上周封闭式基金整体换手率1.89％,成交量继续萎缩。

    受大盘大幅下挫影响,上周除基金兴业外,其余53只基金价格全部下跌。封闭式基金市场继续前期的情况,价格和净值双双下跌,但价格跌幅大于净值跌幅,折价率继续小幅上升。截至上周五,54只封闭式基金整体折价率上升至38.92％,剩余期限小于3年的短期基金整体折价率上升为17.09％,而剩余期限3年以上的长期基金整体折价率为44.59％。

    从具体品种来看,折价率超过40％的基金有23只,折价率在20%-40％之间的基金9只,折价率在20％以下的基金数量为22只。上周封闭式基金折价率变动延续了前期格局,期间相关结构稳定,而整体折价率水平上升。基金景福、同盛折价率超过50％,成为贴水交易最为严重的两只基金。8月8日是基金兴业最后一个交易日,目前的最新折价率已降至3.47％。而半年后到期的同智和景业折价率尚在11％以上。

    近期基金市场投资要点

    市场振荡加剧,关注系统风险。三季度宏观调控的延续、扩容压力的释放使市场进入调整。我们判断本轮调整应是对始于去年11月的跨年度行情的修正,与6月初的调整相比级别将更高,持续时间也将更长；但我们对调整的幅度相对乐观,这源于对于调控和扩容的积极态度。如同我们认为宏观经济有机会平稳渡过调整阶段一样,股票市场也有机会平稳渡过调整阶段。经历了必要的整固阶段后,市场将有机会在四季度基于调控压力的缓解和长期业绩增长趋势的确认再次发动一轮跨年度的“估值驱动型牛市”。

    随着“封转开”进程的顺利推进,基金兴业已基本完成了价格向价值的回归；同时,由于受流动性约束、投资者风险偏好、以及剩余股票仓位所暴露的系统风险影响,基金兴业目前仍有3.47％的折价率水平。同期其余封闭式基金的整体折价率结构保持稳定,说明首例封转开实施对封闭式基金市场的影响已经反映在当前折价率对应的收益率补偿之中。

    我们基本上维持前期的投资建议,大多数剩余期限在3年以内的基金的折价率给出的风险补偿仍具吸引力,并且折价率中所隐含的投资价值很快会体现为资本利得。对于前期采用时间匹配策略买入并持有封闭式基金的投资者而言,持有到期的风险并未明显放大；同时,由于近期基础A股市场振荡调整的影响较大,建议投资者注意选择合适的市场时机构建组合。

    重要市场新闻及点评

    上证红利指数ETF即将推出。由友邦华泰基金管理公司与上海证券交易所合作开发的上证红利交易型开放式指数基金(上证红利ETF)将在近期推出。上证红利ETF是跟踪上证所红利指数并可以在交易所上市交易的指数基金,可以满足不同目标客户群的不同投资需求,既包括现阶段的投资需求、投机需求以及套利需求,也包括将来中国证券市场做空机制和指数衍生产品产生后对冲风险套期保值的需求。

    当前中国正面临ETF产品市场发展的新契机,未来标的指数的放开、做空机制的产生、债券指数ETF和衍生产品的出现以及ETF产品向细化目标市场的方向发展等等,都将为ETF带来较大的成长契机。在此情况下,尽快推出上证红利指数ETF具有重要意义。