􀁺 今年下半年宏观调控的手段将主要以市场化工具为主，行政手段为辅。下一轮宏观调控中，经济和法律手段将继续发挥重要作用，将主要从金融入手。

􀁺 面对货币流动性过剩背景下的经济过热，再加上产能过剩背景下的产业结构调整，下一步的调控政策无疑将会是一系列的组合拳。

我们预计，今年下半年进一步的宏观调控政策将加速推出。

􀁺 紧缩性货币政策继续实施。第一，2006年下半年存款准备金率预计有望继续提高，截至2006年底存款准备金率可能升至9.5%－10%。第二，提高存贷款利率。我们认为，如果这次调控效果不明显，预计央行将启动加息大棒。第三，动用汇率杠杆的可能性正在增加，允许人民币更多地根据市场供求关系决定汇率。第四，继续实施公开市场操作，加大货币回笼的力度。

􀁺 税收政策密切配合。第一，开征固定资产投资方向调节税。第二，调整出口导向的政策，包括降低出口退税率，逐步减少甚至在短期内取消出口退税。第三，征收物业税，征收房地产转手交易时的资本获益税。第四，开征资源税和环境税。

􀁺 其他宏观经济政策将密切配合，如财政政策、产业政策、土地政策等。

􀁺 加快发展地区性中小金融机构的政策，改变银行贷款过度集中于大企业和少数行业。

􀁺 改变地方政府官员的考核指标，减少地方政府的投资冲动。

􀁺 我们预计，今年下半年9－10月份将是一个十分重要的观察期。如果固定资产投资、出口、信贷等主要宏观经济指标继续偏高，管理层将在这个时期加速推出宏观调控的“组合拳”。

􀁺 我们认为，下半年中国宏观经济将为资本市场发展提供良好的宏观环境。即将推出的一系列宏观调控政策将对股票市场产生直接或间接的影响，但不会改变中国股市长期的运行趋势。

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