政策风险加大 高盛唱空短线但长期看好

深度报告 权威内参 来自“证券通”www.KL178.com

温总理最近表示政府将放缓固定资产投资为经济降温，高盛在近期的亚太策略报告中认为，政府进一步出台行政措施紧缩经济活动的可能性在上升。

该行分析认为，市场化的货币调控政策相对于行政调控（非市场化）措施更能被市场接受，“证券通资讯分析系统”表明，后者容易导致市场不安和资源分配被扭曲等政策风险；而政策风险加大将使投资者担忧股市重蹈2004年覆辙，当时，政府出台宏观调控措施之后，股市在一个月内下挫25%；最近股市（H股）已经反弹15%，“证券通资讯分析系统”认为进一步的宏观调控政策出台将导致市场出现较大的波动。

报告继续指出，尽管短期政策风险加大，市场短期可能暂时走弱，但是鉴于当前宏观环境好于2004年并且市场估值更加坚挺，以及受上市公司中期业绩可能好于预期、人民币有加速升值的趋势、公司税收改革将减轻宏观调控给企业带来的冲击等利好因素支持，此轮调整幅度将不大；分板块来看，“证券通资讯分析系统”认为原材料、房地产、银行将是宏观调控直接冲击的对象。

高盛进一步称，整体上，维持中国股票长期看好的观点，重申H股年底将达到8000点，2008年底将达到12000点；对于A股，考虑到今年以来涨幅已经超过50%，而且流动性相对较差, “证券通资讯分析系统”认为进一步紧缩性宏观调控对A股冲击要大于对海外上市的中国公司。

对于短期投资策略，该行建议策略性减仓中国股票资产，或者资产配置向防御性板块如能源、公用事业、电信等倾斜，或者购买看跌期权进行风险控制，而短期的非理性下跌是一些有投资吸引力板块的良好介入机会。

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