1．机场航空业上半年运行情况
1.1 航空需求持续高增长
7 月26 日，民航总局通报了上半年行业运行情况，显示我国航空需求依然保持了较快的增长。上半年，全行业完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别为138.3 亿吨公里、7399.3 万人和156.3 万吨，比去年同期分别增长了16.1%、17.5%和11.5%，高于去年同期5.1、5.6 和4.5 个百分点。 数据显示我国航空运输业需求仍然十分旺盛。
从我们拿到的1-5 月份的数据来看，国际航线和港澳航线增速纷纷回落，运输量的增长主要来自国内航线。国内航线旅客运输量和货邮运输量同比增长19.4%和13.1%，分别比去年同期高出9.96 和6.9 个百分点。国际航线和港澳航线在旅客运输方面增幅回落较大，其中港澳航线06 年同比仅增长了3.7%。
我们认为出现上述情况的原因有以下几个方面：
第一，宏观经济的持续向好和消费升级是机场航空业需求高速增长的内在驱动因素。
第二，06 年国内综合票价指数低于04 年和05 年同期水平，我们认为较低的票价水平在一定程度上刺激了国内航空需求。
第三，受外籍航空公司上调国际航线运价水平以及国内航空公司征收燃油附加税的影响，国际和港澳航线的需求受到一定程度的抑制。此外，民航总局的统计数据仅包括其所属航空公司，并不能涵盖全部市场数据。
1.2 高油价下全行业减利增亏
2006 年1-6 月份，全行业实现主营业务收入1029.1 亿元，比去年同期增长20.6%；成本费用1031 亿元，比去年同期增长23.2%；亏损6.4 亿元，比去年同期减利增亏18 亿元。其中航空公司实现主营业务收入716.7 亿元，比去年同期增长18.1%；成本费用735.6 亿元，比去年同期增长20.9%；亏损25.7 亿元，比去年同期增亏19.9 亿元。
从数据可以看出，行业亏损全部来自航空公司。导致航空公司亏损的原因则一路攀升的油价大幅增加了成本支出，吞噬了利润。受国际油价飙升的影响，自2004 年以来发改委8 次上调了航油价格，目前的价格为6020 元/吨，06 年初上涨了15.33%，比2004 年调价前上涨了82.42%。
2．机场航空冰火两重天
2.1 机场业高速增长
机场行业是航空需求快速增长的直接受益者。2006 年上半年，在航空需求快速增长的带动下，各机场亦保持了较高的增长，增速好于我们的预期。我们给予看好的投资评级。
从旅客吞吐量的增长情况来看，二线机场保持了24%以上的增长速度，三大枢纽机场的增速为15%-21%，二线机场的增速明显高于三大枢纽机?５笫嗯≡诨跤释掏路矫嫒匀徽季萦攀疲鏊儆攵呋∑旃南嗟保谐》荻钣兴仙?/p>
我们认为二线机场旅客运输量的快速增长，主要是由于国内航空公司正逐步由点对点式飞行向中枢航线网络转变，而在新的航线网络下，枢纽机场的地位将得到进一步加强。我们认为在我国经济的持续快速发展以及消费升级因素的驱动下，我国航空需求将持续保持较快的增长水平，天空开放政策将进一步推动
机场行业的增长，航线结构的变化使得枢纽机场地位继续加强。机场收费改革使得外航比重较大的机场盈利下降，但总体向好的趋势不变。我们给予机场行业看好的投资评级。
2.2 航空业举步维艰
上半年各航空公司运输量和载运率均保持了较高的水平，但由于激烈竞争带来的动价水平持续走低以及高油价速来的成本大幅支出，严重侵蚀了利润，导致航空公司上半年普遍亏损。
燃油附加费的征收以及航油体制改革虽然在一定程度上缓解了航空公司的成本压力，但并没有阻止其继续亏损。因此我们继续给予航空业中性的投资评级。
3．投资建议
我国航空市场需求旺盛，但受高油价和激烈竞争的困扰，航空公司业绩难有起色，给予中性的投资评级。机场行业是最大的受益者，给予看好的投资评级，其中G 沪机场地理位置优越，整体上市计划将为其流入优质资产；G 深机场业绩将快速增长，建议关注（在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告）。
G 沪机场
我们认为我国航空业旺盛的需求以及上海机场优越的地理位置保证了其运输量的持续快速增长。根据我们预测，公司06 年和07 年每股收益可达0.82 元和0.90 元。
根据股东大会传达出来的信息，集团整体上市已基本确定，目前集团中有可能注入上市公司的资产有虹桥机场和浦东货运站。2005 年底虹桥机场资产规模约20 亿，净利润近2 亿元；浦东货运站成长性好，盈利能力较强，资产规模约11 亿，净利润高5 亿元左右。公司的风险在于浦东机场和虹桥机场扩建所需资金巨大，将拉低公司08 年和2010 年业绩，同时浦东航油的股权问题也悬而未决。
G 深机场
在上市公司中，深圳机场无论是旅客吞吐量增速还是货邮吞吐量增速都是最快的。
中报显示，2006 年上半年深圳机场的起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长了14.9%、24.2%和20.6%。虽然货邮吞吐量和飞机起降架次在二季度出现了放缓的迹象，但我们认为受益于香港与大陆日益频繁的交流往来，深圳机场旅客吞吐量仍将保持20%左右的快速增长。并且随着翡翠航空货运的开航以及各大航空公司新航线的开辟，货运业务将成为公司未来几年的亮点。近期的扩建计划也为公司打开了成长空间，消除了对其运能的担忧。
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