面对A股网下发行遭到冷遇、机构投资者希望降低发行价的情况，8月7日，国航修改发行方案，将原定的发行27亿股缩为16.39亿股，仍以询价区间内的2.8元的价格发行，筹资额减少为45.892亿元人民币。

　　国航董秘郑保安表示：“如果发行价格和企业价值不相符的话，就取消发行A股，到香港市场上去闪电配售。”

　　郑保安透露，8月22日国航将召开股东大会，讨论向战略合作伙伴国泰航空定向增发的议案。国航计划向国泰航空定向增发11.79亿股，发行价为3.45港元。

　　市场变化带来烦恼

　　国航在上月底获中国证监会批准，发行27亿股A股，集资最多近80亿元人民币，其中供机构投资者及散户认购的份额，各11.75亿股。在上周一至周三，该公司的保荐人中信证券、银河证券及中金进行询价，结果定出每股发行价介乎2.75至2.95元。

　　银河证券投行部相关人士说，一周之内市场的突然大幅下滑是造成国航网下发行遭冷遇的主要原因。7月31日国航刊登询价公告，当时市场在1678点，一周时间市场跌下去130点。“当时询价得出的价格区间，现在机构投资者就不太能够接受。”

　　他说，在询价期间，机构投资者对国航的基本面非常认可，但是由于网下申购有3个月的锁定期，机构投资者普遍担心两点：其一，在这期间中东地区局势会不会进一步紧张，导致油价进一步上升？其二大盘会否继续下滑，目前有说法是大盘甚至会下行到1400点，果真如此，那么估计大部分股票下跌个10%不是没有可能。

　　这位人士认为，虽然网下发行遭到冷遇，但是估计不少机构投资者会参与网上发行，以逃避锁定期，增加灵活性。

　　郑保安说，网下发行不顺利主要是由于客观原因造成的，除了市场因素之外，在发行期间民航总局公布了上半年全行业亏损的消息，燃油价格也创出新高，“负面消息比较多。”

　　对于不少机构反映的询价区间相对较高的说法，郑保安认为2.75至2.95元的价格区间是恰当的。国航发行A股前召开H股股东大会，规定A股发行价最低只能比发行期间H股的股价低一成，发行期间7月31日至上周五H股的收盘平均价是2.97港元，折合人民币为3.04元人民币。

　　“我们有更好的通道解决资金问题。”“再说了，H股的股东也不会同意啊”，郑保安说。

　　基金和保险公司等机构投资者希望国航发行能够降价，但是有知情人士透露，目前QFII等外国投资者非常想要国航的股票，然后再打包卖给境外投资者。比如，德国汉莎等航空公司一直想买入国航股权，至少10%-15%。

　　对于这种说法，郑保安说公司方面并没有得到国外战略投资者想要买A股的信息。但是，他说，2004年年底国航发行H股时，汉莎和全日空就“很有兴趣成为国航的战略投资者”，当时由于“没有股票了”，而且在引入国泰航空成为战略投资者之后，再引入更多的战略投资者，反而不见得对公司发展有利，汉莎和全日空只能惜别国航。

　　国航H股的前十大股东持有了H股85%的股票，持股量相当集中，其H股的发行量为34亿股。

　　此次A股网下认购的剩余部分将要转拨给散户在网上进行认购。

　　国航：我们只和国际公司比较

　　既然有更好的解决资金问题的通道，为什么要回来发A股，郑保安说，管理层和公司都主要是出于让国内投资者能否分享到中国经济成长的考虑。

　　但是一些投资者对航空行业心存顾虑，主要由于以来油价不断高企，二来国内A股上市的东方航空和南方航空以及其他航空公司业绩都亏损严重。前不久民航总局发布上半年国内航空业运行数据，全行业亏损6.4亿元，其中航空公司巨亏25.7亿元。

　　资料显示，在油价高涨的近三年，恰是国航高速发展的三年，国航不仅取得了可观的盈利水平，并且保持了强劲的增长势头，年业务增长率保持在15%以上。

　　郑保安说，“我们现在主要是和国际航空公司相比较，制定发展规划。”

　　福布斯全球企业2,000强排名榜中，国航在全球259家航空公司盈利能力的排名中，2004年为第12位，2005年上升到第9位。郑保安乐观估计，今年会上升到第6位。

　　郑保安说，去年国航的盈利是全行业的120%。

　　数据显示，2005年东方航空净利润6000万元，南方航空巨亏18个亿，国航盈利24.06亿元；2004年东方航空公司净利润5.36亿，南方航空公司净利润1亿元，国航则盈利23.08亿元。

　　虽然燃油价格今年已经两次上调，郑保安却预计，今年国航业绩将好于去年。

(责任编辑：张雪琴)