“虽然发行价格还可以往下走，提高有效认股数量，但公司价值不能得到充分发现。”中国国际航空股份有限公司（简称“国航”）董事会秘书郑保安昨日接受记者采访时表示，另一方面，国航此次在发行时机等方面确实遇到了很多困难，考虑到近期A股市场连续下跌、新股发行压力较大的情况，本着对投资人和市场负责的态度，国航最终做出了调减发行规模的决定，最新的发行规模为16.39亿股，仅为原计划的60％左右。

　　郑保安同时表示，国航拥有广泛的融资渠道，本次缩减融资规模，不会对国航募集资金项目建设和未来发展造成影响。

　　优先确保价格

　　根据招股意向书，如果此次国航网下配售认购不足，则可将未获认购部分回拨到网上发行；如网上发行认购不足，余股还将由承销团进行包销。这也是此前市场猜测国航发行不利时最有可能的结果。

　　“但在这种情况下，国航发行价格不会理想。”接近国航的有关人士表示，“实际上，作为已在香港、伦敦上市的国航来说，每年在海外市场都有“闪电配售”、增发近20%股权的授权，并不缺乏融资机会。出于融资效率的考虑，此次国航主动缩减发行规模并不难理解。”

　　而同时，国航身处国有资本需要保持绝对控股地位的战略性行业，其股权融资资源也是有限的。如果价格不理想，不如将机会留到以后。

　　另有分析人士指出，根据国航招股意向书规定，其A股发行价格“将不会低于A股发行询价期间本公司H股在香港联交所之平均收市价之90%”，这实际也为国航A股发行价设定了底线。

　　网上发行前景乐观

　　随着网下配售尘埃落定，国航即将展开的网上发行究竟前景如何，成为了市场关注的焦点。不少机构人士在接受记者采访时表示，国航网下配售受冷落，很大程度上是由于在目前大盘走势低迷、新股表现不佳的情况下，机构不愿意承担3个月锁定期的风险所致。从估值的角度考虑，与H股及其他航空类股票相比较，国航A股定价其实较为合理。

　　另一方面，目前国航A股发行价相对其H股已有一定的折扣，而东航和南航A股价格相对其H股则有较大的溢价，考虑到国航更为良好的基本面，这一折扣水平将增大国航未来股价的吸引力和抗风险能力。

　　市场人士分析，由于网下配售不足，国航网上认购热情也可能受到影响，相反可能会提高其网上中签率。假设国航A股上市后交易价格与其H股价格水平相当，国航网上申购将有望取得明显高于目前新股平均10.5%左右的年收益率水平。

　　另一方面，此次国航网上发行只有约8.2亿股，而中航集团已承诺在国航A股上市后从二级市场上增持不超过6亿股A股股票。这就意味着，国航上市后3个月内，近3/4的流通盘有大股东托底，申购者未来套现赔本的可能性很小。

(责任编辑：张雪琴)