独到见解

􀂄 金竹山扩建电厂的投产，令公司晋级大型电力上市公司，并将极大地提升公司业绩，而由于大唐集团的持续支持，公司具有较为广阔的发展空间。

􀂄 主业不专所带来的坏账风险降低了公司的价值。

投资要点

􀂄 06 年上半年，公司到厂标煤价同比已经回落，下半年全国煤价有下行压力，公司到厂煤价有望追随市场，继续下降，预计06 年煤价的有利变化对公司业绩贡献不低于1.2 个亿(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告)。

􀂄 湖南此次火电上网电价调整1.85 分，高于全国1 分左右的平均水平，公司获利预计在7000 万左右。

􀂄 06 年是湖南装机投产高峰，预计06、07 年湖南火电机组利用率合计下降近20%，超过全国平均水平，抵消了煤价的有利变化。

􀂄 金竹山扩建2×60 万千瓦机组的投产， 07 年对公司业绩贡献预计在1.5 个亿左右，成为近期亮点，规划中的核电项目则成为最大的远期看点。

􀂄 从估值看，公司市盈率水平06 年明显偏高，07 年有望降低到行业优质公司的平均水平。公司的估值优势在于市净率仅0.8 倍，由于电力资产质量优良，0.8 倍的市净率将有效抵抗股价的下跌，并有一定的向上空间，但考虑坏账风险，我们对公司评级趋于谨慎，暂给予“中性”评级。

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