西安旅游（000610.SZ）如期公布2006 年中报，今年上半年实现主营业务收入10449.23 万元，较上年同期减少170.95 万元；实现净利润968.05 万元，同比下降32.22%；每股收益仅为0.058 元，尽管我们对于公司上半年盈利水平进行了十分谨慎的估计，但最终实现的结果仍旧低于我们的预期。

公司自营的酒店及餐饮业务均出现不同程度的下滑，未能改变过去几年间主业持续下滑的局面。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 客房业务上半年实现主营收入1311 万元，同比下降23.61%；当期共接待国内外游客29.91 万人次，客房入住率为62.98%，仅在全国平均水平附近，与西安这一国内著名旅游城市的地位极不相称。客房收入下滑主要是由于06 年初公司开始对地处西安繁华地段的关中饭店、西北大酒店实施停业整体改造所致。我们始终认为，公司拥有多处位于西安中心地区的酒店物业，但多年来由于后续投入匮乏，疏于经营管理，所属酒店的“级差地租”优势无法在经营中得以体现。餐饮业务也面临同样的问题，特色餐饮品牌要逊于西安饮食(行情,论坛)，“坐商”经营很难让公司走得更远。今年上半年餐饮收入亦出现下滑，实现收入1001.73 万元，同比下降17.24%。

相比较而言，旅游服务业务的增长是导致主营收入仅小幅减少的重要原因，实现收入7905.26 万元，同比增长14.31%，但由于这部分收入主要来自于西安中旅，毛利率较低，对盈利难以构成有力支撑，本期的主营利润率还下降了3.43 个百分点。

公司上半年实现的968 万元净利润中，仅有249 万元来自于主营业务，其余的719 万元均来自于非经常性收益，其中主要是下属子公司的股权转让收益。上半年，公司将去年未执行完毕的秦岭置业股权转让予陕西昌浩房地产开发有限公司的交易完成，剩余的6.99%股权转让取得886.99 万元的收益；公司所属全

资子公司西安旅游天业房地产开发有限公司将所持有的西安汇诚休闲体育有限责任公司8.5%的股权转让给北京天城盛世投资有限公司，转让完成后，取得投资收益200.17 万元。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 合计收益1085.16 万元。此外，公司在2006 年4 月还有一项转让厦门国际22.67%股权的交易，价格未4625.25 万元。从中报的情况看，此项交易应未在上半年执行，收益很可能在下年确认。

总体来看，西安旅游仍未能摆脱盈利主要依靠资产转让获取投资收益的局面，主营业务增长乏力，对于位置优越酒店的更新改造一直是我们所期盼的，今年终于有了一定的进展，但实际效果如何，还有待观察。

据此，我们调低公司06 年盈利预测至0.12 元，维持对公司“中性-2”的投资评级。

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