利润增长大于收入增长:公司利润增长幅度大于利润增长幅度的原因在于主营利润率的提高,而主营利润率提高的原因在于:1、高毛利率的工业产品销售收入占公司主营收入的比例从16.7%提高到17.3%;2、公司医药商业业务的主营利润率从5.9%提高到6.74%。
工业产品仍然维持快速增长:虽然百令胶囊等部分产品受到国家整治商业贿赂等政策性影响,公司的新赛斯平、卡博平和泮立苏等产品仍然维持了高速增长,我们估计除百令胶囊之外的产品同比增长在25%以上,而环比也维持了良好的增长。
医药商业盈利能力提高:在商业方面,华东医药(行情,论坛)重点发展总经销总代理的策略取得了很大成功。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告)在总体收入稳定增长的情况下,公司医药商业主营利润率有所提高。其中宁波公司贡献的利润明显增加,报表显示,宁波公司本期权益增加值达到956 万,远远高于2005 年中期的295 万。
未来仍具备超预期的能力 :我们在2006 年1 月份开始重点推荐华东医药以来,市场一直认为这个股票并不便宜,但实际上公司在业绩方面,在资产注入方面都一直不断的超过市场的预期,这成为年初以来推动公司股价走高的推动力。
未来在中美华东后续产品的增长、公司商业部分效益的提高、原料药出口的突破、资产注入对EPS 的增厚、所得税率的降低以及在商业业务和制剂业务可能的与外资合作都可能给我们带来惊喜。
维持强烈推荐的投资评级:我们认为可以按07 年动态25 倍PE 给公司进行估值,1 年期目标价9.38 元(含权),离目前股价仍然有20%以上的上升空间,维持强烈推荐A 的投资评级。
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