南京中北(行情,论坛)(000421)修改后的股改对价方案为向流通股股东每10股转增3.71955股,相当于送股模式下的10送2股。同时,大股东占款问题也将在这次股改中一并解决,南京城建集团承诺,在2006年11月30日前,以4亿元现金收购公司对南京万众企业的账面价值为4亿元的不良债权。

    清除业绩"地雷"

    南京中北(行情,论坛)存在的大股东占款问题,是去年以来市场关注度较高的典型事件之一。截至2004年末,第三大股东的南京万众企业管理有限公司共非法占用南京中北(行情,论坛)款项总计超过6亿元,而由于南京万众企业未来经营前景不明,该款项成为坏账的概率极高,此债权或将成为南京中北(行情,论坛)未来几年的业绩"地雷"。

    在股改过程中,控股股东南京城建集团承诺于2006年11月30日之前,以4亿元现金收购南京万众企业账面价值4亿元的不良资产,余款2.1085亿元仍由南京万众企业承诺于2006年12月31日之前以资产或现金方式归还,并由南京城建集团予以担保执行。此举使业绩"地雷"有望得到排除。

    承诺锁定风险

    从股改说明书的相关信息可知,南京城建集团总资产约300亿元,净资产88亿元,注册资本40亿元,共拥有全资控股、参股企业32家,具有履行股改对价的能力。

    南京城建集团的两个承诺值得重视,一是6亿余元的资金占用问题,南京城建集团以4亿元现金予以收购外,余款2.1085亿元由南京万众承诺还款,南京城建集团予以担保执行。

    二是南京城建集团不能按股改方案中的承诺于11月30日完成对不良债权的现金收购,则需向流通股股东追加支付对价,每10股流通股再追送1股,同时现金收购4亿元不良债权的承诺不因追送股份行为而解除。

    如此承诺不仅表明南京城建集团参与股改的诚意,更为重要的是,收购4亿元不良债权的承诺不因追送股份而解除,所以,股改对价方案的不良债权的处理有利于流通股东,锁定了不确定因素所带来的风险。

    夯实资产 成长可期

    对于南京中北(行情,论坛)的股改对价方案来说,其亮点并不在于送股多寡上,而是在于不良债权的处理方面,不仅仅清除未来业绩"地雷",而且还有利于改善南京中北(行情,论坛)的资产质量,从而提升了市场对南京中北(行情,论坛)的未来成长的乐观预期。

    同时,南京中北(行情,论坛)也具有一定的成长性。目前,公司的公交业务、出租车业务,盈利稳定,有着充足的现金流量。同时,公司的房地产业务依托南京城建集团以及即将获得的4亿元现金,可以进一步增加土地储备,从而赋予房地产业务成为南京中北(行情,论坛)未来成长的支点。

    更为重要的是,由于南京城建集团目前旗下的上市公司只有南京中北(行情,论坛)一家,而在股改过后,控股股东的利益与中小股东的利益趋向一致,不排除南京城建集团将南京中北(行情,论坛)当作其在资本市场的产业整合平台,赋予南京中北(行情,论坛)目前A股市场引人注目的注资这一投资主题,有利于提升南京中北(行情,论坛)的二级市场估值溢价预期。