提价与结构改善化解成本上升压力

　　公司针对原料成本上升压力展开自救，首先是在去年末实施产品提价，其中庄园酒和白兰地微升3%，解百纳酒上涨9%，普通干酒上涨5%。公司同时推出高品质甜酒，意在逐步取代现有低档甜酒，但这一过程历时较长，短期内公司不太可能完全放弃低档甜酒生产。

其次，公司产品销售结构继续改善，酒庄酒全年可实现1000吨销量，同比增长50%以上；解百纳和白兰地预计保持15%同比增幅，普通干酒应有10%同比增长，而甜酒产销总量估计会有10%左右下滑。公司通过产品提价与结构改善转移成本上升压力，预计毛利率水平同比微升。

　　产品升级仍在继续

　　基于对国内市场葡萄酒消费日趋成熟的预判，公司在产品差异化营销与高端酒市场上的先行优势已然确立，并且帮助公司在最近几年实现利润率水平的提高与业绩持续快速增长。公司产品升级努力仍在继续，首先，北京酒庄明年起投产，从而可以增加高端酒供应；其次，在东北地区的1000吨冰酒项目预计也将在年底前开工，冰酒出厂价格将高达60万元/吨以上。此外，公司还计划通过租地自营模式扩建3-4万亩高品质原料基地，这些基地的建成与投产将有助于公司持续改善其产品销售结构，并且有利于维护其在中高端产品市场上的领先优势。

　　股价已反映业绩快速增长预期

　　尽管我们调高公司今明两年销售与盈利预期以反映公司产品结构改善努力以及国内市场日趋成熟的葡萄酒消费与稳定的消费增长前景，但我们认为当前股价已充分反映公司业绩快速增长前景。当前股价下公司06、07两年预测市盈率水平为31.5倍和25.3倍，分别高出国际可比公司30%和25%，基于06-08年公司业绩年均25%增长预期下的PEG估值亦高达2.2倍，显示估值已满，我们由此维持“中性”评级。