“这是一次真正市场化的发行，市场的态度决定了发行的前景”

　　【网络版专稿/《财经(相关:理财 证券)》杂志记者 李箐】8月8日，正准备在A股上市的又一家大型国企——中国国际航空股份有限公司公布了调整后的发行方案，发行规模比原定规模减少40%。国航同时确定发行价为每股2.80元，此价格对应的摊薄市盈率为18.67倍。

　　按照调整后的发行方案，发行总规模为16.39亿股，较原定发行规模减少10.61亿股。这是内地证券市场首次出现降低融资规模的发行。

　　中国国航此次发行向A股战略投资者定向配售3.5亿股，占本次发行数量的21.35%；网下向配售对象配售4.695亿股，占此次发行数量的28.65%（回拨机制启用前）；网上发行8.195亿股，占此次发行数量的50%（回拨机制启用前）。相比原来的方案，除战略投资者配售总量保持不变外，网下配售总量减少了7.055亿股，网上发行总量减少了3.555亿股。

　　发行时机选择不当是中国国航调低融资规模的主要原因。初步计算，中国国航调整发行方案，其融资规模至少降低30亿元，但据中国国航董秘郑保安介绍，融资规模减少“并不会影响中国国航募集资金项目建设和未来发展。”

　　国航此次确定发行价，基本处于原定询价区间的中线。原定询价区间下限为每股2.75元，上限为每股2.95元。发行人控股股东中国航空集团公司承诺：自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券交易所上市交易后，至2006年12月31日，在中国国航A股股票市场价格低于发行价格的前提下，中航集团将以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过6亿股的A股股票。

　　在IPO发行的同时，大股东宣布增持计划，这在内地证券市场是第一次。

　　按照国航的发行日程安排，其A股将不晚于8月22日发行，若发行顺利的话，那么自8月22日至11月22日间，国航上市的前三个月，其A股流通股本将只有8.2亿(回拨机制启动前)。即便是11月22日以后，该股的流通股本也只有12.89亿。不超过6亿股的增持计划增持比例占到47%－73%。

　　中国国航的此次网下配售，还创下了新股询价发行以来网下配售的最高中签率。根据国航网下配售结果公告，保荐人(主承销商)此次共收到36张有效申购单，申购总量为54130万股，冻结资金总额为15.2557亿元人民币。以此计算，国航4.695亿的网下发行股本的有效配售比例在80%以上，几乎只要申购即可获得。此前，新股询价发行的网下配售纪录，由中国银行所创造，配售率为4.72%。

　　中国国航此次的网下配售主力为两家保险公司和一家基金。其中，中国人寿旗下的两个账户初步获配股数1.78亿股，平安保险旗下两账户初步获配1亿股，嘉实主题精选基金初步获配1亿股。上述3家获配股数预计占到国航网下配售总份额的80%。

　　中国国航网上申购日定在8月9日，申购总量为8.195亿股。

　　业内人士认为，中国国航此次调低发行规模主要受制于市场约束机制，国航A股发行顺势而为，反映了在新的市场化发行机制下，投资者对股票发行的价格、数量更为关心，投资日趋谨慎。

　　国航最终确定的发行价格创出了“新老划断”以来IPO发行价格、市盈率和市净率的新低。而询价期间国航H股收盘均价为2.97港元/股，折合成人民币为3.04元，这意味着A股发行价较H股股价有8%左右的折让幅度。

　　根据香港市场的规定，已经发行H股的国航在A股市场发行时，最多只能给出询价期间国航H股收盘均价10%的折扣，这一规定让发行环境并不乐观的国航失去了调整价格的武器。

　　“从表面上看，国航的发行好像不太成功，但是对于中国资本市场来说，这是一次真正市场化的发行，市场的态度决定了发行的前景，而不是由管理层给出更多的价格折扣来吸引投资，这是一个巨大的进步。”中金公司资本市场部董事总经理林寿康说。

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(责任编辑：毕博)