􀁺 公司目前的主营业务是热电联产。主业在2005 年前经营稳定，但随着公司原料煤炭价格的上涨，2006 年公司经营面临成本的压力，当然公司也在积极的寻求煤电联动对电价的优惠政策，以缓解煤炭成本的压力，而这一优惠政策的出台只对06 年有部分的影响，对今后的其他年份将惠及全年。

(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 尤其是今年年底随着新建12.5万千瓦火电机组以及5 万千瓦水电机组的投产，公司发电量明年将增加一倍，达到35 亿度；明年年底新建12.5 万千瓦的投产，后年电量仍有增长。热电的量价齐升，保证公司在主业方面的经营稳定，为公司实施围绕主业，向下延伸产业链，提升煤炭价值的发展战略奠定了坚实的基??/p>

􀁺 公司从2003 年起就在积极的准备煤化工项目，利用集团自有的煤炭资源以及公司自有的热电发展煤化工，计划在石河子新建60 万吨甲醇（1 期20 万吨/年）、10 万吨丙烯项目。延伸煤炭产业链，提升煤炭和公司价值，打破热电的地域限制，产品走出新疆走向全国。

􀁺 甲醇制烯烃是最有前景的煤化工发展方向，如果未来煤液化或者煤制甲醇、烯烃的产业链打通，煤化工公司也可能打造成中石化、中石油规模的大型企业，市值达百亿的煤化工公司将出现。甲醇制丙烯技术比较成熟并得到工业化示范应用。

􀁺 天富热电坐拥新疆石河子当地丰富廉价的煤炭资源、水资源以及较大的环境承载能力，具有发展煤化工的天然禀赋。

􀁺 天富热电由于资源的禀赋，以及公司自有的热电，甲醇成本约为780 元/吨，在全国煤化工中是最有竞争优势，而公司将甲醇进一步延伸生产丙烯和聚丙烯，又将大幅度提升公司产品的竞争能力，大大提高抵抗油价下跌带来的风险。因此，公司无疑是煤化工的龙头企业。

􀁺 公司利用在煤、电、热的资源优势，形成煤—电－碳化硅一体化，发展能耗较高，但附加值非常大，进入壁垒较高的新能源、新技术、新材料等高新产业领域，进一步提升煤炭价值，促进公司价值的提升。

􀁺 对于这些高新产业领域，公司采取借用“外脑”的形式，在股权结构的设计上公司采取市场化的运作，“外脑”占有一定的股权比例，将研发团队和公司的利益紧紧地捆绑在一起，是国家提倡的自主创新体制。以企

业为主体、产学研结合的技术创新体系，顺应了《国家中长期科学和技术发展规划纲要》中要重点建设的以企业为主体，产学研结合的技术创新体系，并将其作为全面推进国家创新体系建设的突破口。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 因此，公司的这一新技术项目的运作模式是国内自主技术创新的典范。可以预见未来公司将会进一步应用该技术创新模式，除炭化硅项目的其他高科技项目将会在公司产学研结合的创新道路上不断出现，进而不断提升公司的价值。

􀁺 目前公司进入第三代半导体材料碳化硅晶片产业，成为全球碳化硅晶片的主要供应商（国外的生产企业有6家，最大的是美国CREE 公司，国内只有G 天富一家）。公司采用中科院物理所的先进晶体生长的自有技术，晶片生产成本低，是国外同类产品的三分之一，竞争优势非常明显。

􀁺 炭化硅作为第三代半导体具有优异的宽带光电性能、耐高温（>600ºC）、防辐射和大功率的特点，因此，作为宽带半导体器件广泛应用于飞机、卫星、宇宙飞船，应用于环境和生命科学，应用于汽车和交通运输，应用于电力站和供电网络以及应用于高频和无线电通讯；作为优良的宽带III-Nitride 的衬底，生产高亮度蓝色LED、紫外LED、蓝色激光发光器(LD)和固体照明。上述两个市场的年均增长达到40%，市场增速巨大。

􀁺 目前公司炭化硅项目今年8 月已经开工建设，预计明年4 月建成投产，将是公司未来的利润增长点。其他项目也将陆续建成投产。

􀁺 我们预计公司06、07、08 和09 年的每股业绩分别是0.08，0.40，0.67 和1.5 元。07 年只考虑主营带来的利润，08 年没有考虑煤化工的利润，09 年是公司整个产业带来的利润。从业绩的增长看是非常明显，加上公司自主创新的示范效应，因此，我们认为公司的目标价格为12 元左右，给予公司“推荐”的投资评级。

􀁺 我们会在近期推出更为详细的报告，对公司的经营和业绩预测作进一步的阐述。

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