公司主要受益来源于集装箱业务。集装箱业务将受益于天津滨海新区开发而前景看好，其利好主要体现在新引进项目导致箱源增加。根据今后外贸形势和吞吐量基数，虽然天津港的集装箱吞吐量增长会在北方保持领先地位（青岛港的竞争仍不可小视，2005年总吞吐量630万TEU，比天津港高40％），但是总体仍将是放缓趋势。

目前天津港内集装箱码头建设规模很大，十一五期间将新增约490万标箱设计能力泊位（实际吞吐能力至少在600万TEU以上），并且将至少分属于除天津港（600717）外的三个投资主体，预计2007年开始天津港平均每年将有150万TEU以上的实际吞吐能力投产，2005年天津港集装箱总吞吐量480万TEU，预计未来每年新增100－150万TEU（平均20％的增幅），新增泊位将可以完全消化新增长吞吐量。因此，以公司现有参股泊位，07年以后集装箱业务将基本没有明显增长，甚至可能被阶段性分流。中长期来看,天津港散货业务影响受周边港口竞争分流影响较大。根据华北四港（秦皇岛、唐山、天津、黄骅）的发展建设规划，“十有一五”期间上述四港将新增煤炭运输能力2.93亿吨（秦皇岛港增加一亿吨，唐山港京唐港区3000万吨、曹妃甸港区一、二期工程1亿吨，天津港3000万吨，黄骅港3300万吨），考虑原有散货泊位改造转型，天津港新增煤炭吞吐量能力在地区所占比重最少。中短期来看，秦皇岛港煤四期扩容工程1500万吨和煤五期工程5000万吨分别在2005年10月和2006年上半年投产。再考虑整个全国煤炭需求形势，天津港全港煤炭近期煤炭下水量增长将极其有限。铁矿石方面，尽管北方地区铁矿石需求量仍将有明显增长，但曹妃甸25万吨级矿石码头一期工程设计年吞吐能力为3000万吨。25万吨级矿石码头(一期工程设计年吞吐能力为3000万吨)已于2005年11月投产，2007年首钢搬迁到曹妃甸后将开始投产，虽然天津港铁矿石进口量2006年仍可能有所增长，预计2007年以后可能被分流而略有下降。

　　预计2006年天津港干散货吞吐量增幅不超过10％。到2006年底，天津港煤炭业务将全部转移到南疆股份公司码头和在建的神华码头，因此公司年内可能因此获得400万吨左右的增量。根据煤炭运销协会预测，北方港口未来几年煤炭下水量增幅不会超过8％，而主要增量又分配给秦皇岛港、黄骅港和唐山港，天津港的煤炭增量可能小于5％，甚至零增长。一季度天津港(600717)散杂货吞吐量同比减少6%,基本反映了全港的散杂货运形势。立足于现有资产2007年及以后将很难有明显增长。因此，尽管公司2006年业绩仍可能因去年收购集团煤炭泊位股权而有大幅增长，但是2007年以后吞吐量的自然增长将十分有限，长期增长将有赖于新的股权和泊位收购。而潜在的收购对象目前仍不明确。近期可供收购的集团资产有：集团石油码头；北港池A段40％股权；南疆13＃和14＃码头45％股权等。客观分析首先收购煤炭和集装箱泊位的可能性偏大（相关同业竞争）；但有传闻说下半年可能收购天津港油码头。在北方，大型石油码头的盈利能力高于专业集装箱码头。目前天津港石油年吞吐量约1500万吨。投资策略。预计G天津港2006年每股收益0.34元左右，如果没有资产收购2007年增长应不会超过10％。相对目前基本面，在考虑将收购新资产的情况下（尽管收购在建集装箱泊位短期不一定有受益，但是增长预期仍能给予一定溢价），G天津港的2006年市盈率估值稳定在25倍左右应该是合理的。对目前股价，我们仍将维持增持评级。

(责任编辑：陈晓芬)