近日，国内首家外资相对控股的基金管理公司诺德基金正式开业，美国第二大独立私人账户管理人诺德·安博特公司持股49%，成为公司第一大股东。由意大利隆巴达和皮埃蒙特银行相对控股的中欧基金也于近日获批成立。

有关人士认为，随着近期诺德基金与中欧基金等外资控股基金公司的出现，外方对基金公司的主导地位已经从经营层面上升到股权层面，合资基金未来发展势头不可小觑。

    合资基金渐成主流

    随着中国基金市场对外开放程度的提高，近年来合资基金数量大幅增加，到目前为止合资基金公司有23家。2005年以来新成立的12家基金公司中，有7家为合资基金，此外包括金元比联、浦发安盛在内的一批合资基金也正在筹备过程当中。与此同时，随着相关政策的放开，有8家合资基金的外方股权由33%上升到了49%。

    有关业内人士认为，合资基金近年来的快速发展为国内基金市场带来了成熟的管理经验和投资理念。总体而言，虽然目前大部分合资基金公司的管理规模还远不及一些老牌的本土基金公司，但最近两年以来，包括上投摩根、华宝兴业、富国等一批合资基金在投资业绩上已经取得了良好表现，管理规模也得到了稳步提高。

    据悉，虽然目前绝大多数合资基金中中方股东占有控股地位，但是经营权基本掌握在外方手中。这样的安排一方面是由于合资公司的外方股东都是国外比较知名的资产管理集团或金融机构，对于基金公司的经营运作经验远远丰富于中方股东，另一方面，不少外方股东的初衷还是希望能够控股基金公司甚至独资，只是碍于目前的法律法规无法实现。因此在合资谈判时，往往与中方股东约定，由外方主导经营，待政策放开后中方股东将股权转让给外方，实现外方控股。

    当然这并不意味外方股东不需要中方的支持。一些合资公司外方股东认为，外方或许在管理经验上相对丰富，在投资理念上相对成熟，但中方股东对国内市场的了解程度比较高，这是外方股东相当看重的。诺德·安博特公司高级合伙人Zane E.Brown表示，他并不在乎未来是否独资，关键是公司看好中国内地资本市场的发展，而且公司在亚太其他地区的经验告诉他，有必要通过合资手段和本土化经营更好地适应中国市场。

    合资股权结构亦有隐忧

    虽然从目前来看，合资公司的股权安排基本适应了国内基金市场对外开放的需要，同时也有利于合资公司充分利用中外方的资源和优势，是中国基金市场对外开放必须经历的一个过程。但由于这种渐进式的股权安排，看似稳定的合作关系背后也蕴藏着不和谐的暗流。

    据了解，虽然相当部分合资基金在合资谈判中对未来股权安排都有比较明确的约定，甚至是直接写入当时的合资协议当中。然而近年来基金市场的快速发展，使得一些合资基金在规模、业绩等方面获得了超常规的发展，同时市场上基金公司股权转让价格也水涨船高，溢价4-5倍的情况并不少见。在这种情况下，有些基金公司中方股东不满于当时约定的转让价格或比例，要求重新进行谈判，因而产生了一些纠纷，甚至引发对公司的经营控制权之争。

    此外，近年来基金行业竞争日趋激烈，包括合资基金在内的不少新基金公司经营情况不佳，而企业年金管理等新业务的开展又要求基金公司必须达到一定数量的净资产额，增资扩股势在必行。但是合资基金股权中中方股东占较大比例，如果增资扩股，出资额自然也比外方多，在实际经营权属于外方，未来股权安排已经明确，中方股东纯属“陪太子读书”的情况下，一些中方股东自然不愿意再出这部分费用。另一方面，一些合资基金中方股东本身经营情况不佳，要增加出资也有些勉为其难。

    因此，在合资基金在中国大行其道的情况下，包括富达、先锋等全球最大的一批美资资产管理公司依然选择了观望，以等待一个更加开放和成熟的市场。