􀂙 公司业绩低于我们预期。上半年公司实现主营业务收入24.19 亿元，上年同期增长15.76%；实现主营业务利润4.38 亿元，比上年同期增长26.47%；实现净利润1.1 亿元，比上年同期增长34.28%；实现每股收益0.30 元。

􀂙 上半年业绩增长主要来自三个方面：一是中高端黄酒业务继续保持快速增长。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 据测算，上半年公司“石库门”系列上海老酒销量6700 吨，同比增长35%；二是广西上上糖业量增价升，上半年白糖销量同比增长约20%，平均销售价格同比上升约50%。三是浦发银行股权转让形成投资收益5040 万元，为上半年业绩贡献约0.09 元。

􀂙 全年业绩增长仍存在一些不利因素，这也是中报业绩低于预期主要原因。一是食品零售业务盈利能力仍然很低，长宁、徐家汇、普陀等子公司仍处在亏损边缘。二是公司营业费用和管理费用上升较快，上半年费用率同比提高了1.5 个百分点，主要原因是五角场店筹备工作中相关费用的支付和黄酒业务促销费用的增加。三是公司加大非主业投资的清理力度，可能形成一定的损益。上半年公司对大鹏创业投资增加计提621万投资减值准备，今日公告平安证券股权转让将形成184 万元投资损益。

􀂙 控股股东上海市糖业烟酒集团已整体进入重组后的新光明食品集团，这对公司暂无实质性影响。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 未来潜在的影响可能会是公司主要业务资产与新光明集团其他相关业务资产的重组，建议投资者密切关注。

􀂙 我们下调06 年每股收益预测至0.6 元（此前为0.658 元，除权后），仍然维持07 年每股收益0.70 元。鉴于公司中高档黄酒所具有的良好成长性，我们维持“增持”投资评级。

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