􀁺 2006 年上半年医药工业运行状况：效益下降趋势不变

06 年1～6 月医药工业收入同比增长20%，利润总额增长6.13%。经营数据进一

步验证了我们在年初对全年医药行业盈利走势的判断：行业整体高增收低增利，效益趋降。

(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 生物制药子行业收入和利润都实现了35％以上的增长，成为“亮点”板块；化学制剂行业利润增速下降4％，表明今年以来的打击商业贿赂和药品降价对行业的负面影响开始体现。我们坚持对全年医药上市公司业绩趋势的总体判断：大多数公司将“艰难增长”，其中龙头生物股和品牌/现代中药股具持续增长能力。

􀁺 国际市场：疫苗产业强劲增长；仿制药价格直接“跳水”影响深远

占据全球75％疫苗市场份额的四大巨头中期业绩显示，疫苗销售收入平均增长率达34％，已成为跨国制药巨头普遍由化学药主导的低迷业绩趋势中的一道靓丽风景，显示全球疫苗产业景气度正持续上升。6 月份辛伐他汀专利到期后，默克以仿制药1/4 的“跳楼价”进行销售，预示欧美通用名药市场竞争将日趋白热化的趋势，未来中、印仍以原料药为主的仿制之路将充满变数。

􀁺 国内市场：“欣弗”事件促加强监管；6 家上市公司入创新企业试点

已经取得认证的药品在上市之后出现严重不良反应，无论在国内还是国内都是医药企业必须面对的或有风险，将促进药品生产的监管力度加强，使整个医药工业得到净化。11 家药企首批进入国家创新型企业试点企业名单，天士力、天坛、云白药、三精制药(行情,论坛)、海正、G 华立等6 家上市公司将受益。

􀁺 医药商业：可以看好和应该给予高估值的时点还未到来

除竞争的激烈程度完全不同之外，国内医药商业面临的终端“垄断化”和欧美医药商业的终端“多元化”以及苏宁、国美的终端“分散化”有着本质区别。只要医院仍是药品销售的主要终端，医药商业在利润分配链条上的不利地位就难以改变。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 总体而言，我们认为国内医药商业的经营环境根本性好转还需要一个很长的时期，行业微利化故事将继续演绎，行业可以看好的时点还未来到。

􀁺 用放大镜检视一般性公司，用望远镜僚望优质公司

06 年医药行业竞争环境严峻，但我们用望远镜看到的医药行业仍然是一个高增长和充满投资机会的行业。我们有理由相信最后的胜者将是那些已经具备核心竞争力的企业，也有理由怀疑过往并无持续良好记录的企业能否挺到最后。警惕医药边缘股票的噪音和泡沫，将投资视线只聚焦于优质白马股，并选择适当的攻、防时机。

􀁺 维持行业“中性”评级，生物制药、品牌/现代中药“谨慎推荐”评级

近一个月医药板块走势落后于大盘，前期涨幅较大的重点医药股也随大盘大幅回落，我们仍维持对天士力、天坛生物、华兰生物(行情,论坛)“推荐”评级，维持对恒瑞医药、云南白药、同仁堂、广州药业、科华生物(行情,论坛)、三精制药、国药股份(行情,论坛)、金陵药业“谨慎推荐”评级。建议在回调中把握对上述股票的增持机会。

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