公司公告半年报，上半年实现主营业务收入464106 万元，同比增长31.5%，主营业务利润37977 万元，同比增长37.81%，净利润8591.72 万元，同比增长7.94%，实现EPS0.34 元。

事件评论

1、上交所得税导致利润增速远低于收入增速

上半年公司在主营业务收入同比增长31.5%，主营业务利润同比增长37.81%情况下，净利润仅同比增长7.94%，主要原因是所得税从去年免税恢复到33%，上交所得税4665万元，若扣除所得税，则净利润同比增长66.55%。

2、上半年重卡行业出现恢复性增长，全年将同比增长15%左右

今年上半年重卡行业销售基本上与我们前期报告中预期一致，从4 月份开始出现逐月同比增长，1-6 月重卡累计销量为15.28 万辆，同比增长5.05%，基于去年下半年重卡销量的基数较低，(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 我们认为今年下半年重卡销量将出现明显同比增长，预计全年重卡销量将同比增长15%左右。

3、15T 以上重卡短期内格局稳定，长期看存在不确定性

目前来看，中国重汽是15T 以上重卡的龙头公司，但我们认为随着东风汽车(行情,论坛)(行情,论坛)集团今年5 月推出15T 以上的东风天龙、东风大力神等重卡产品，上海汽车集团将联手依维柯收购重庆红岩生产重卡以及同为斯太尔平台的陕西重汽，在装配潍柴发动机后，上半年销量增速远高于中国重汽，这些竞争对手将给中国重汽15T 以上重卡的龙头地位带来强大的冲击，短期看15T 以上重卡格局稳定，长期看我们认为这种格局仍存在不确定性。

4、发动机问题对重卡销售有一定影响，但预计全年销量仍同比增长37.5%左右

受益于重卡行业的恢复性增长以及竞争对手东风和一汽销量的下滑，公司上半年销售重卡22680 辆，同比增长34.37%。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告) 由于伊朗格局的动荡，公司出口合同暂缓执行，公司发动机质量问题可能会对重卡销售带来一定影响，但我们认为公司将会在技术和工艺上解决发动机问题，预计全年销量仍能达到4.4 万辆，同比增长37.5%左右。

5、上半年整车毛利率略有下降，预计全年综合毛利率将提高到10%左右

05 年整车毛利率为8.3%，上半年单车均价为20.12 万元，与05 年比较略有提高，上半年橡胶、有色金属等涨价抵消了钢铁等原材料下降，单车成本均价由05 年的18.41 万元上升到18.58 万元，成本上升导致毛利率下降到7.68%，下半年随着车桥资产置换进上市公司，预计公司综合毛利率将提高到10%左右。

6、上半年成本费用控制较好

在上半年销量同比增长34.37%情况下，公司费用并没出现大幅增长，营业费用率基本与去年同期一致，管理费用率与同期比下降0.49 个百分点，公司费用控制情况较好。

7、维持推荐评级

我们预计公司06 年、07 年EPS 分别为0.71 元、0.98 元，目前公司股价为10.8 元，动态PE 为15.21 倍，基于公司下半年车桥资产置换进上市公司后，盈利能力将提升，产业链将更趋完善，07 年业绩仍将大幅增长，我们维持推荐评级。

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