《经济通专讯》申银万国就人行二季度货币政策执行报告发表报告指出，预计在持续扩大的贸易顺差推动下，人民币汇率升值将适度加快，汇率浮动的弹性也将增大，但基于预防热钱冲击的考虑，相信升值幅度也会有所控制。 申银万国称，人行针对国际收支不平衡，总体强调采取综合措施，具体包括扩大内需、降低储蓄率、调整外资优惠政策、扩大出口和市场开放以及汇率浮动等。

虽然强调调节国际收支失衡不能单靠汇率升值，但是明确提出「适当发挥汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用」值得关注。这也表明政策重心短期内进一步移向汇率升值。 申银称，基于一季度的经济金融运行形势，人行报告明确提出要高度关注固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、国际收支不平衡、能源消耗过多、环境压力加大以及潜在通胀压力上升可能对我国经济带来的风险。与前期货币政策报告相比，央行明确增加了对国际收支不平衡问题和潜在通胀压力上升的关注。因此，可以预期货币政策依然继续维持收紧的趋势，同时会强调兼顾国际收支平衡调节。 在具体政策取向上，预期货币政策的重点仍然是「流动性回收＋贷款结构调控」。综合采取回收流动性手段，除了继续加强发行票据等公开市场操作手段外，不排除进一步发挥存款准备金率政策工具作用。贷款结构调控则主要通过出台信贷政策、加大「视窗指导」力度等来实现。同时，可以预期在强调消费内需不足和储蓄率过高的情况下，利率政策短期内并非当局最为重要的工具。同时，在美联储停止升息的情况下，人民币升值可能在短期内进一步压缩人民币加息的空间。但是从更长一点的时间来看，在美联储也可能进一步加息、国内通货膨胀苗头为升的情况下，若货币信贷资料继续高位，不排除加息可能。因此，８、９月份的经济金融资料对后续政策影响较大，应密切关注。（ｊｏ）

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