复旦大学金融与资本市场研究中心谢百三教授

　　本周股市在超跌大盘股的带领下逐步返身而上。周五又犹豫了起来，给人的感觉是股市上有压力下有支撑，为人们今后的操作提供了思路。

　　上有压力：股市迎新密密麻麻

　　上周文章谈到，中国牛市四大因素中，有一半受到了影响。

这是真的，即股改10∶3送股变成“小非”纷纷出来，本周出现小高潮，而刚开闸的“小非”流通后不跌还涨。这种情况是不真实的，它和去年5月中旬10送3付了对价还大跌雷同，等大部分上市公司都上“小非”时肯定是利空，总市值不客气地要扩5%（注意中信证券11亿股流通！）。加之密密麻麻新股，现知还有的大新股是兴业银行、北京银行、工商银行、中国移动等。中国股市正承载着民族希望，根据WTO规定，2006年12月，将有数以千计的外资银行进入中国竞争。因此此前商业银行、证券公司必须尽快上市，增强实力。此外，还有回内地来的中海油等。

　　因此，股市涨高了，新股一定会加快到来，必须记住逢高逃跑。必须记住巴菲特格言：投资的第一条原则就是要不亏损，第二条就是要永远记住第一条。毛泽东说：“只有保全自己，才能有效地消灭敌人。”

　　下有支撑：人民币与流动性过剩

　　人民币与美元的比价正在加快升值（但与一揽子货币比升得较慢）。在宏观经济分析中，不少人主张加息，有的还是大银行课题组。笔者一直顽强地认为，在三大货币政策工具中，央行最不情愿最不肯使用的就是加息。CPI一直在2%以下，而一年期存款利息是合适的，2004年10月29日的加息是在特殊情况下一次失误加息，加了就后悔，当时我们就指出没有什么加息周期。结果长期国债从85元涨到118元。存贷差10万多亿，再加息就是鼓励居民节俭，少消费、少投资。而温和通胀正是各国经济学家欢迎的。有人认为中国CPI指数中少算了住房涨价因素，这在世界上恰是惯例。只是房租计算的权重应加大。但目前房地产市场正在迅速跌入冰河期，8月1日起二手房交易严重萎缩，有的小城市一星期一套也没成交。目前的政策，虽打击了投机炒房，也严重影响了居民正常的生活。2年不到变5年，5年之内不得买卖，要全额交营业税，穷人生重病，要卖房救命怎么办？只有多卖少买才会改变供不应求局面，不买不卖，不能改变。此外，交了这税那税，卖房者只剩80%多了，以后还能买得回同样大的房吗？房地产冷却会造成经济大冷却，失业率大增，怎么办？一年几百万大学生毕业进城，几百万民工进城，哪个城市拿得出那么多经费修廉租房。还是小平同志说得对：发展是硬道理。

　　当房地产跌入冰河期，人民币升值，加之准备金率提高时，商业银行流动性过剩会日益严重，老百姓实在无处投资，相当一部分回来股市打游击。前几年房地产吸引了几千亿投机资金，所以股市总跌，现在资金实在无处可去，一看一段时间无新股就会炒个反弹。这就是中国股市下有支撑的原理。总之上下两种力量在博弈，大家应该巧妙地踏准节拍才好。周五欣闻美国斯坦福大学获得QFII资格，说明外资继续看好中国股市。

(责任编辑：张雪琴)