1、经济高速增长和银行盈利模式优化促进盈利能力提升

　　2006年我国经济总体运行良好，上半年我国GDP增速达到10.9％，CPI保持在1.5％左右的合理水平。预计06年宏观经济运行良好，银行业健康快速发展的外部环境稳定。

　　我国股份制银行贷款增速较快，利息收入仍是主要来源；零售业务方面增长潜力较大，尤其是个人房贷、信用卡发行、金融理财等业务发展迅速，在利润中的占比增加较快。

　　2、存款准备金上调对银行业的影响

　　准备金率调整对银行业绩的影响，主要体现为以下三个方面：

　　（1）对银行资产构成的影响

　　超额存款准备金是用于弥补法定存款准备金上调部分的首选。目前中行、建行由于前期放贷较猛，超额存款准备金率偏低，有可能需要动用其他部分的资产。不过在实际操作中，各银行的资金利用效率也是需要考虑的因素：资金利用效率高的银行，需要保有的超额存款准备金率相对较低（例如招行，超额准备金率一直保持在2-3%之间）。

　　（2）对利率敏感性资产的价值影响

　　一方面，法定存款准备金利率的提高将使货币市场利率上升，从而导致银行目前持有的交易类及可供出售类债券面临跌价风险；但另一方面，流动性的适当收紧有助于提高银行的贷款议价能力，从而提高新增贷款的收益率水平。两方面的影响较难测算，但对利润的最终影响极为有限。

　　（3）对贷款增速的影响

　　法定存款准备金率提高后，必然会带来贷款增速的放缓；但今年1-5月份累计新增贷款已达1.78万亿元，占到今年全年计划新增量的71%以上，我们认为央行年内想把新增贷款控制在2.5万亿以内仍有难度，贷款全年平均增速仍将保持在13%以上。

　　2、银行板块仍具估值优势

　　目前A股银行股估值相比H股上市银行股仍具有优势。中行的发行一方面将促进国内A股银行的估值水平向H股靠拢；另一方面也表明国外投资者并不过分担心增发导致的短期业绩摊薄，这将会促使原有A股银行股以其增发后的每股净资产为基础进行估值，比如招商银行年内增发H股，将不影响其目前的估值优势。

　　3、投资建议

　　看好盈利模式合理，治理结构优良的银行股，推荐贷款增速较快的民生银行（600016）；以及非息收入增长高速的招商银行（6-00036）、浦发银行（600000）等。

　　嘉实基金