8月9日,工商银行首批QDII产品的认购期,以约5亿元差强人意的认购总额告终。
一方面,在人民币升值的预期下,银行选择稳定但收益相对较低的投资产品,导致QDII的产品收益率不具竞争力;另一方面, QDII产品推出仓促,不仅市场较为陌生,连银行柜台人员也准备不足,使其有被束之高阁之嫌。
“第二代产品必须在这些方面进行改良,以提高QDII产品的市场竞争力。”一家外资银行个人银行部人士说。
“第一代”的困惑
不出市场预料,银行迈出QDII第一步时,大多抱着谨慎的试探态度。因此其产品结构实际上还是很简单:挂钩汇率或者开放式短债基金模式。
第一个针对个人客户的QDII产品由工行发售,产品投资于卢森堡的结构性票据,挂钩标的是欧元对美元的汇率。
紧随其后的交通银行、东亚银行等,其产品花样大致相同。
以交行为例,其自主开发的“得利宝”产品,投资于欧元兑美元汇率挂钩的结构性票据,票据发行人为荷兰银行;与汇丰银行合作推出的“汇聚通”,收益与一篮子货币(欧元、韩币、印度卢比)表现挂钩。
而即将在8月21日东亚银行推出的“保本英镑/美元高息外币挂钩投资产品”则与英镑/美元汇率挂钩。
稍有变化的,是交行另一款与香港恒生指数挂钩的产品(交行目前并未推向市场,而是将其放在第二期推行计划中)。交行个人金融部人士称,银监会规定银行境外代客理财不能直接投资于股票及股票衍生品,但是对股指并未限制,这可看作为一种突破,指数性产品可能大大提高投资收益率。
第一代QDII产品的另一种类型是开放式短债基金。目前市场上仅有中行的“中银美元增强型现金管理(R)”,其将募集而来的人民币资金转换成美元,再投资于境外的美元固定收益和货币市场产品,强调资产配置和证券选择。
较之此前的外汇理财产品,第一代QDII对于银行和投资者来说,还是在操作上发生了很大变化。
一位理财师分析,此前外汇理财产品客户的本金并未投资境外,并且资金来源和运用的核算是在银行资产负债表内。但QDII产品中,投资者的本金将投资境外,资金的核算则是在负债表外。银行收益来源上,前者产生于对冲产品市场风险的过程中,无法事先预知,而后者则取自管理费、托管费、销售费等,收费标准事先确定。
再者,成交主体不同。此前的外汇理财产品,以银行的名义对外交易,如果银行出现信用问题,可能影响成交及交割,客户的资金也面临风险;而境外代客理财业务中,如银行出现信用问题,不影响交易的达成及交割,也不影响客户资产安全。
在本金保护上,此前的外汇理财产品,无论保本还是非保本,均以产品持有到期为其先决条件。而QDII产品,除保本类产品外,一般不保证本金。且保本类产品多由客户自己选择避险工具,并不由银行进行本金保证。
“但总体而言,在结构上,QDII第一代产品与此前市场上活跃的外汇结构性产品差不多,甚至是它们的初级版本。”一家外资银行人士认为,相对于现在与股票挂钩等结构复杂的外汇理财产品,QDII第一代结构简单,正因为如此,这限制了第一代产品获得高收益的可能性。
低投资收益瓶颈
不考虑人民币升值损失和各种费率,第一代QDII产品回报如下:工行年收益率为3%—7%;交行与汇率挂钩的产品最高年收益12%,与股指挂钩产品最高年收益8%(本金保证);东亚银行最高年收益率6%;而中行则设定了参考业绩,转换后,美元投资收益以3个月LIBOR 为基准(未扣费),为了规避汇率风险,需要通过美元与人民币的远期或掉期交易进行保值,如全额保值,人民币的收益率约为3个月央票利率(未扣费)。
但是各家实现收益的条件各不相同。
以东亚银行和工行产品为例,前一产品的设计上,如果6个月内,英镑单边下跌幅度超过480点,则获得6%收益,超过100点, 收益率为3.5%;而工行的设计是,如果欧元/美元汇率6个月内上下波动500点范围内(或者单边上涨或下跌保持在500-1000个点范围内),则收益率为7%, 其余情况则为3%。
东亚银行分析师认为,两者的区别是,前者为单边看跌型汇率挂钩产品(看跌英镑看涨美元),而后者则是双向看温和盘整型汇率挂钩产品。
而交行推出的与工行同样挂钩于欧元/美元汇率的产品,却稍有不同。工行投资期限为6个月,只设一个观察期;而交行A款非汇率避险产品,投资期限1年,设计了四个观察期,实现收益的条件是每个观察期内任何一天,汇率上下波动范围在500个基点内,则可以获得12%的年回报率。
由此,投资者需要对未来汇率市场有着清晰的判断。
更大的挑战来自于人民币升值的幅度。市场普遍认为下半年人民币升值趋势明显,“汇率方面,投资者能做的是一些基本面的分析,但获得收益的可能性谁也说不准。”前述理财师称。
“我仔细算过,一些银行的QDII产品,如果半年内人民币升值1.5%以上,而同时结构性产品收益不好时,连本金也可能出现亏损。” 上述外资银行人士表示。
因此,几家银行都推出了避险型产品。工行的首批产品中,A款避险型约定了6个月后人民币升值1.5%的远期结汇价格,但客户人民币本金仍可能损失。交行的“得利宝”避险型产品无需考虑换购汇成本,人民币本金可以获得保证,但最高年收益率相应下降到了6%。
在人民币升值预期下,新推出的QDII 第一代产品的收益率在理财市场上并非相对逊色。据理财专业人士分析,国内当前的人民币理财产品基本上能达到3%左右的收益率,而一些外汇理财产品更夺人眼球,有的甚至号称最高年收益可达20%。
“要显示QDII的优势,未来银行肯定追求的是高风险高收益。比如,在市场情况允许下,我们也会尝试直接购买境外基金。”交行个人金融部人士表示。 (责任编辑:铭心) |