汇市走向已成为资本市场最大的轮盘游戏，就连QDII产品设计也多是与汇率浮动上下区间挂钩，外汇市场的波动决定了其收益率与风险。

　　日元：下半年可能贬值

　　过去的两个月，美元/日元在114－117间波动。我认为，近期日元走势没有异常，仅在一个狭窄的区间内波动，这主要取决于美日之间的利率鸿沟和美国的贸易赤字。

　　因为美国的巨大贸易赤字，多数大型套期保值基金对美元持悲观态度。再者，美国联邦基金利率上升的速度超出日本太多。短期看，两种货币的利差是5％，长期也会达到3％，市场似乎接受了这种补偿美国赤字的方式。这是日元对美元的汇价基本保持稳定的原因。

　　日元可能会在下半年贬值，因为一旦美国的通胀率突然高涨，市场利率的增长将远远超过预期，那么，美元/日元的汇价将跌破120。

　　欧元：对美元维持强劲势头

　　因为欧洲央行对待通胀似乎足够强硬，可能会持续提高利率。欧元区通胀率已经高出央行的目标，同时还在上升。不过，德国计划在2007年提高增值税。市场预期欧元区经济在2007年会趋弱，这将阻止欧元进一步增长。但我还是认为，下半年，欧元/美元将会维持强劲势头，从而突破1.30。

　　英镑：没有石油支撑的石油通货

　　在我看来，英镑今年的表现非常坚挺。目前英镑对欧元已升值1.8％，对美元升值8.9％。目前，它只是理论上与欧元在一个相对狭小的区间交易。其主要原因是，投资者将它视作与欧元接近的货币，只不过有着更高的利率而已（英格兰银行的政策利率是4.75％，而欧洲央行的利率是3％）。

　　因此，一旦投资者寻求美元的替代者时，英镑定会首当其冲，成为受欢迎的货币，目前这种趋势仍在持续。

　　不过，应该提醒的是，跟风向来是危险的，英镑已被过分高估。来自俄罗斯和中东的石油美元（petro dollar）正有流入美国资本市场的趋势，以便扩大其消费以及提高货币的价值。因此，英镑成为了一种没有石油做支撑的石油通货。

　　（作者系摩根斯丹利亚太区首席经济学家，本报实习记者徐瑾采访整理）

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