编号   券商名称   股票基金权证(亿)   市场份额(%)   营业部(个)   平均交易额(亿)
    1      国泰君安              6,148         6.45%          117               53
    2      申银万国              4,404         4.62%          109               40
    3      海通证券              3,774         3.96%           91               41
    -      兴安证券                278         0.29%           19               15
    -      甘肃证券                 87         0.09%            9               10
    -          合计              4,138         4.34%          119               35
    4      国信证券              3,754         3.94%           25              150
    -      民安证券                216         0.23%           18               12
    -          合计              3,970         4.17%           43               92
    5      广发证券              3,395         3.56%           67               51
    -      广发北方                210         0.22%            8               26
    -      广发华福                594         0.62%           22               27
    -      第一证券                300         0.31%           18               17
    -      武汉证券                229         0.24%           22               10
    -      河北证券                639         0.67%           37               17
    -          合计              5,368         5.63%          174               31
    6      招商证券              3,103         3.26%           31              100
    -      北京证券                503         0.53%           20               25
    -          合计              3,607         3.78%           51               71
    7      光大证券              2,630         2.76%           47               56
    -      天一证券              1,169         1.23%           21               56
    -      昆仑证券                188         0.20%            7               27
    -          合计              3,986         4.18%           75               53
    8      中信证券              2,298         2.41%           44               52
    -      中信建投              3,012         3.16%           90               33
    -      金通证券              1,089         1.14%           20               54
    -      中信万通                508         0.53%           17               30
    -          合计              6,907         7.25%          171               40
    9      华泰证券              1,755         1.84%           34               52
    -      亚洲证券                892         0.94%           48               19
    -      联合证券              1,405         1.47%           40               35
    -          合计              4,052         4.25%          122               33
    10     东方证券              1,739         1.82%           38               46
    -      北方证券                235         0.25%           21               11
    -          合计              1,974         2.07%           59               33
    11     中银国际              1,128         1.18%           20               56
    12     长江证券              1,100         1.15%           25               44
    -      大鹏证券                194         0.20%           32                6
    -          合计              1,293         1.36%           57               23
    13     平安证券              1,043         1.09%           22               47
    14     中金公司                988         1.04%            3              329
    15     国元证券                847         0.89%           37               23
    16     上海证券                669         0.70%           36               19
    17     东海证券                427         0.45%           10               43
    -      五洲证券                114         0.12%            7               16
    -          合计                540         0.57%           17               32
    18     国都证券                406         0.43%           18               23

    资料来源：伟海数据2006/6,申银万国证券研究所整理

    □本报记者 叶展

    2005年启动的券商综合治理工作有望于今年10月底结束,经历了一年多大规模整合,证券行业的新格局初步显现,优质券商市场空间放大,风险券商被逐步清理出市场,资源进一步向中央系券商和创新类券商集中。

    申万研究员黄华民认为,此次券业整合的主力来自于两方面,一是汇金、建投、投资者保护基金等新设中央企业,二是创新试点券商。这两大主力在展开对国内券商资源的大整合过程中抢占先机,目前已经成为券业的中坚力量。

    政策性重组造就“巨无霸”

    在这次券商综合治理过程中,中央汇金、中国建投和证券投资者保护基金公司竞相获取了多家券商股权,并在公司董事会层面享有话语权,这对缓解当时券商的资金链危机和提升证券市场信心起到了“四两拨千斤”的作用。

    据不完全统计,这三家中央企业参股的券商数量已经达到了18家之多,其中中国建投参股的券商数量最多,达到了10家,而中央汇金则控股了银河证券、国泰君安、申银万国等大型券商,投资者保护基金控股的由3家券商合并而成的安信证券也在最后筹建阶段。毫无疑问,中央系券商已经成为证券行业中的“巨无霸”。

    黄华民认为,这三家机构介入券商股权动机主要是支持券商综合治理,化解券商风险。中央汇金和中国建投的成立也是为了加快我国金融机构的重组步伐,而证券投资者保护基金公司的成立是为了建立证券市场投资者利益的保险机制。这决定了这部分券商股权可能并不被长期持有,未来的出路将是通过IPO上市退出,或者引入海外战略投资者,不同的股权结构安排将对未来市场竞争格局产生不一样的影响。

    创新券商拓展市场版图

    在这次综合治理过程中,创新类券商是最大赢家：一方面获得业务发展的市场先机,另一方面在托管风险券商过程中壮大了自身力量,巩固了市场竞争地位。

    在18 家创新试点券商中,中信证券、广发证券、光大证券和华泰证券的市场份额增长最为显著(见右表),经纪业务市场份额均在4%以上；中信和广发收购后的营业部数量都达到了170多家,超过了银河证券,中信证券成为国内最大券商,经纪业务市场份额达到7%以上(简单加总)。按照合并口径计算,创新类券商经纪业务市场份额达到了54%,比资源整合前提高了12个百分点,25家规范类券商市场份额12%,比银河证券多出6%。这些创新类券商有望成为未来的市场主力。

    整合还将进一步加剧

    申万研究所认为,券业整合的步伐还将继续,预计综合治理完成后券商数量会进一步减少,大致保留60至70家左右,会有相当一部分券商整合成为一家公司,先做大再做强的动机将会非常明显；市场也将由无序的完全竞争过渡到相互制约的垄断竞争,并向寡头垄断的竞争格局演变。

    在今后的整合中,资产管理公司和外国投行也可能成为不可忽视的力量。目前,信达、东方、华融等三家资产管理公司已经托管了汉唐证券等6家券商；而高盛和瑞银也分别获得了在中国开展业务的牌照。黄华民指出,四大资产管理公司在完成历史使命后开始向投资银行转型,外资投行的进入目前还处于严格受控阶段,但未来的市场开放不可避免。