动物疫苗产业走出低谷

　　在遭遇05年底“禽流感假疫苗”事件的打击后，公司痛定思痛，并以此为契机进行了深刻的改革，生物药厂调整了领导班子，从生产到销售都进行大的改革，裁员达35%。06年2月恢复生产后，公司已经逐步走出低谷，上半年的销售金额为1.3亿元，预计全年动物疫苗的销售额将达到3亿，07年则有望达到4.2亿。

　　口蹄疫疫苗有望升级换代

　　05年10月份，公司的口蹄疫疫苗一度已经成为行业龙头，客户基础雄厚。所以，今年2月重新生产后，销售也得到快速恢复，市场份额已从4月份的24%增长到了6月份的32%。而公司的基因工程疫苗已经得到农业部一类新药证书，该疫苗的效果明显好于现有的减毒灭活疫苗，有望成为市场上更新换代的新品种。

　　房地产项目利润高峰将出现在07年

　　金宇集团作为呼和浩特市重要的房地产公司，也分享了近年来该市房价飚升所带来的利润增长。今年开发的“金宇文苑”二期“金宇紫光”，均价为3500元，比一期增长了约40%。由于该项目位于市中心，目前销售情况良好，今年的净利润将超过1000万；而由于回款的原因，我们预计该项目利润的高峰将出现在07年。

　　公司其他业务概况

　　当初捆绑上市的羊绒业务由于亏损，公司将逐渐剥离这部分资产；而原羊绒厂地段将用作房地产开发。此外，公司投资的北能铁路，目前谈判进展顺利，该项目将在2009年左右建成。

　　业绩在07年将出现快速增长

　　我们认为，今年是公司的调整恢复期。动物疫苗将实现6000万以上的净利润，而房地产的利润将大致抵消掉羊绒业务的亏损。07年则将出现快速增长，动物疫苗的利润有望接近亿元，而房地产也有望超过3000万。预计06、07年的每股收益分别将达到0.23元、0.35元，06、07年的动态市盈率仅为19.6和12.9倍，相比同类公司G中牧，当前公司的股价严重低估，我们给予“买入”的投资评级。