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访谈时间：2006年8月16日上午10：00-11：00
访谈地点：搜狐公司演播室
访谈嘉宾：刘华，高级证券分析师，中国社会科学院经济学硕士，现任首放高级证券分析师。
周兵，高级证券分析师，现任北京慧远保银投资顾问有限公司副总经理。
主持人：各位搜狐网的网友大家上午好，欢迎关注搜狐证券“近期大盘走势分析与投资指导”直播。首先感谢二位老师百忙之中做客机构沙龙访谈。介绍一下两位嘉宾，坐在我旁边是刘华，中国社会科学院经济学硕士，现任北京首放投资顾问有限公司高级证券分析师。坐在刘华旁边是周兵老师，现任北京慧远保银投资顾问有限公司副总经理。接下来一个小时的时间，二位老师将就新股发行和未来行情走势如何投资等一系列问题与网友们进行交流。当下有一种观点认为，新股“破发”似乎是难以避免了，特别是中国银行A股见到3.22元的新低之后，这种声音似乎更加响亮了。二位老师怎么看待这个问题？如果真得出来新股跌破发行价的现象，是不是就意味这大家憧憬了几年的牛市根本就是一个“幻像”？
刘华：先说中行高开，最高到4.04，跌到3.22。因为中行上市本身比香港上市高出不少，本身的定位就偏高，另外头天上市超过4块钱的股价，已经透支了06年整体的业界上涨。我记得机构在寻价期间，把中行下线放在3.5到3.6的位置，这种跌破也很正常。这个局面说明中行本身盘子比较大，另外还有战略机构合作者，这部分股票压力还是比较大。这几个原因，使中行一直相对比较弱的。另外一方面还有未来包括工行，一大批银行股上市，给目前银行
整个板块的供给关系发生了改变。原来招行、民生五六只股票，现在增加非常多，都是超级航母型的数量，本身目前中行的股指比招行、民生偏高，盘子又大，综合来看，比中行目前的定位是比较对的，也是比较正常的。
周兵：我基本上同意刘华的观点，国内总体来说是喜欢小盘股，不喜欢大盘股，尽管市场上呼吁多发点大盘股，来争夺定价权的问题，实际上在新股的定价问题上，整体来说是历史变革问题，新股大部分投机炒作的趋势比较浓。一般来说越是大的股票它的定价越会稍微偏低一点，中行开盘开多4块左右，的确有所偏高，和前期上市的银行股，包括招行、民生银行，无论从市盈率各方面来说，中行它的定价稍微偏高的。跌到目前3块初头的位置，尤其整体的战略意义，我们预计往下的空间非常小，跌过发行价不是没可能，不过整体来说，它会维护在例如3.2到3.5区间做一个整体，将来再去迎接工行、兴业银行股票的上市。它不能定得太低，太低对后续的大盘银行股不太有利。如果真是有一些大盘股走到了一个破发的境地，有可能是一件好事情，或者是有可能引发某一个大级别的反弹。现在市场可能在等待着或者是有某种程度上期盼着如果有哪个大盘股破发了，就预示着中小板可能接近告一段落。整体上对于整个市场的牛市行情我认为影响不是太大，从中长远来看，国内的股市还是应该逐渐开始走出阴霾。
主持人：恢复IPO以后，最近上市的新股几乎90%以上高开低走，是因为它们本身定位过高吗？如果机构询价哄抬价格导致出现了这种情况，二位认为会不会重蹈2001和2002年股市峰值时候大量新股连绵跌势持续多年的情况出现？
刘华：我的看法是两个因素导致了新股上市高开或者低走，一个是确实存在明显的股指偏高的状况。从发行价来说，目前市盈率，后来发行中小盘的股票最高已经达到35倍到36倍，客观上有风险的收益带来了资金在申购期间，在基本的定价上把股票抬高了。到了二级市场上，大家还有惯性的二级风险市场的预期。另外一方面本身炒新是国内的投资习惯或者投资特点，确实从历史上，新股出了很多黑马，这个原因很简单，新股大家都不太了解，这些基本面，包括成长状况。这是比较高的定位，也是正常的。至于说高开低走的现象最主要的原因是本身市场进入一个调整期，这样的涨幅，新股在这样非常高的台阶上，继续再给一个高度，可能市场很难接受这种现实，最终形成高开低走。从另外一个角度来讲，是市场比较理性的反映，换句话说，这种局面如果维持时间更长的话，不是跌下来，对市场将来的冲击或者压力可能会更大，反倒是因为目前出现从高到低回归的过程，为市场未来的发展或者市场定位新股的二级市场的定价，导致一个合理的定位，更有利。从目前新股后来上市的股票，差距在明显缩小，50%到70%的水平，对市场整体来说没有太大的影响。
周兵：国内来讲，新股有一定的习惯，在三四月份大盘慢慢涨起来到5月份，大家当时有一种想法，今后下半年主要获利机会在新上市的新股上面，这造成了大家对整个新股尤其是全流通新股期望值比较高。当时就想全流通上市之后，可能定价稍微低一点，但是和以前没有什么区别，一上来，由于当时的市场环境比较好，很多资金都到新股上，新股无论是中小企业板的股票尤其是中小企业板的股票，和前期的小盘股相比，实力的确有点偏高，定价都比较高，分行炒作也是造成不好的影响。他们可能会有一定的价值。国内新股炒作有一定的周期性，都会经历一个高开低走，平开平走，低开低走。大盘高的时候，新股容易造成高开低走，是因为市场比较活跃，正因为大盘处于活跃期，前期上来的新股走出了高开低走。随着大盘慢慢调整到一个相对的时候，空间释放一定空间之后，后面上市的新股反倒提供更大的机会，有可能演变下一个机会，例如低开平走或者低开低走最后到高开高走，前期新股表现不理想，为后面的新股炒作打下一定的基础。最近上市的几只新股，给炒新族带来一定的利润。整体来说，第一天开盘价附近买的，基本上都是获利的，甚至有的还走出了类似于当年苏宁电气的高盘走。保利上市几乎涨了20%。
刘华：房地产股票估值比较高，比如刚上市的保利地产，按照机构的预测，今年业绩在1到1.1，这家公司目前拥有非常大的国内背景，在国内TOP10排名前十位的，而且有大量的土地储备，这个股价是在18、19块是有点偏低的。
周兵：现在已经涨到23块，按照道理来说，从市盈率角度来说不算太低了，但是它毕竟成为一个近期新股的龙头。它就可能造成一定的挣钱的效应之后，后期也有一些机构慢慢介入。
主持人：我们整理了一些搜狐网友跟贴的回复，80、90%的人对大盘持有悲观看法并同时认为“扩容”是罪魁祸首，这种说法似乎得到了很强烈的市场共鸣，二位认为扩容本身真的猛于虎呢，还是不合理的超常规扩容方式，再或者是超出市场承受力的扩容程度猛于虎呢？
刘华：扩容对二级市场的走势影响，利空因素是不容置疑的，从这拨行情来看，扩容导致证券市场阶段性调整最主要因素之一。但是扩容本身与市场的长远走势并没有一个正比关系。从国外证券市场发展角度来看，可以充分证明这一点。问题在于扩容本身的节奏是由管理层掌控的，而不是说是一个自然的市场行为，管理层可以控制节奏，当一段时间的扩容之后，对市场造成比较大的负面影响，一旦把节奏调整好，在目前国内市场包括人民币升值非常有利的推动因素上，大盘股的发行也好，包括新股的发行，对市场本身的供求关系来讲，不会造成直接的冲击。但是对分流，包括对一些市场本身内在的结构性调整，这种影响是正常的。这种结构的调整是客观存在的，即使不发行新股，也会存在结构性的调整，随着投资者包括理念的重复，也会有这种情况，只不过是由于新股的大量发行，改变了原有的供求模式，原来只有一千只股票可以做，现在变成一千五百只股票，这样可以有更多的选择，这样是客观上对市场造成的影响。这是从发行角度来看，扩容和市场的正面关系。
周兵：这次的行情调整，之所以大部分人把它归结为扩容的影响，这种扩容一个是速度比较快，恰恰是发生在大盘已经涨了70%的高度情况下。等于是在一个不恰当的时机，发生了大量的扩容事件。按道理来说，中国股市每次牛市都是伴随大扩容而来。但是在这次扩容起动的时候，正好是大盘涨到了一个高位，并且对大家的心里的影响更大一些。不仅扩容，我想大盘涨到1700多点，接近了2004年1783点投入，以前是1300到1780，即使没有这个扩容，大盘也要进行调整，扩容涨得感觉透明度不够大，在短时间内就上了几只大盘股。据不完全统计，基本上发了400亿股票，相当于2003年全年发行的股票数量。这种速度的确是有点快，还有一点，那些大盘股都走绿色通道，基本上一上会，马上就发行，给市场上造成的心理上的影响，负面影响比较大。再加上大盘本身要进行调整，大家的信心有点缺乏，管理上要注意这个问题，如果控制好节奏的话，扩容伴随股市整个的成长，是很正常的，没有扩容，不一定有行情。在整个2005年下半年基本上一直新股的发行，后来大盘一直处在下跌的碰撞之中。
刘华：很多人问扩容是不是对市场造成一蹶不振，大家关心这个问题。我的看法有两点，一个是扩容的节奏问题。控制好节奏，使市场比如一周发一只到两只，一个月发一个大盘股，这样对市场的冲击或者自己短期的供给平衡不会造成很大的破坏，对市场原有的节奏会延续。另外还有股指的问题。无论大盘股也好还是新股也好，上市偏高，本身是市场不能接受很高的价格，最终随着后续市场行情的延续，只有下跌来缓冲，这样对大盘造成冲击。换句话说，如果定位比较合理，这个定位合理取决于两个因素，一个是一级市场的定价因素要理顺，不能为了申购或者无风险的套利机会，无限制地把发行价打高。第二请投资者要注意，一个公司随着新股发行规模的扩大，可选择股票越来越多，在这个前提下，一定要从股指角度看值不值得买，而不是像原来纯粹炒新的概念，如果股指比较合理，定位比较适中的情况下，未来新股不断地扩容，可能对市场意味着更大的问题，因为本身股指好，在国内经济增长大的良性背景下。这两点，一个是控制好节奏，第二定位要合理和适中，能进入这样良性状态的话，市场中线走强应该是没有问题的。
周兵：壮大机构投资者，而不是让机构者在申购，很多上市公司定的原则上去申购新股，但是上市当天抛出，这种壮大没有任何意义，等于实际上把赢利转嫁了，把风险转嫁到二级市场投资者，让二级市场投资者承担扩容的压力，他们获得受益。这种壮大是让多上市一些优质的公司，真正吸引机构投资者到二级市场来买股票，这点是非常重要的，这样才能达到供需的平衡，才有利于大盘将来的中长期走向。
刘华：我建议一级市场最大的模式，应该是由国外普遍实行的，先向大量的机构寻价，由发行机构他们来确定定价，这样的话更透明，更可行一点。换句话说，就像过去曾经在新股发行采用直接定价，直接交给发行者或者定价者，这样从股指上更倾向于合理化。
主持人：前段时间在国航过会发行遭遇市场冷脸之后，传言大唐发电、兴业银行等超级大盘股也将接踵而至。航母级股票数量急剧增长对指数走势所造成的一定程度的滞重化，二位认为中小投资者需要怎样认识？
刘华：你的意思是大盘股对指数的上涨可能会形成一定的抑制或者说大幅度上升的抑制，我基本同意这个观点。客观来说剔除股指因素，不考虑大盘定位的合理性，本身大盘权重股或者航母级股票数量增加，意味着股数趋于平稳，这是必然的，因为市值本身在那里，因为这些股票盘子巨大，它的涨跌要远远小于中小股票。这样导致指数相对运行的平稳化。第二，如果考虑到估值因素，如果区间相对比较合理，随着国内经济好的背景下，这些公司凭着良好的成长环境，只要它能够保证业绩的稳固增长，就意味着大盘或者指数有大幅度增长，不意味着对市场或者大盘形成负面的影响，两个没有相关的关系，除非有一点，资金供求发生大的改变，无限制地发大型中小股，但市场资金有限，就像周小川说，必须让大量机构投资者扩容，这样能够达到供求平衡。
周兵：随着大盘股的大量发行，从另一方面会造成指数失真的程度，我们看到近期一段时间，大盘调整最大的幅度应该是百分之十几，但是有非常多的股票特别是中小盘股跌幅远远大于这个数字，基本上有可能跌到20%、30%，非常多的股票都跌了。这是由于有非常多的大盘股稳定了这个指数，实际上最近一段时间，从大盘开始正式调整以来，中石化并没有调，包括中国银行率先跌下来之后，在这里盘着，稳住，随着越来越多的航母级大盘股的上市，对指数的稳定作用是越来越强。一方面它可能会限制指数的将来大幅上涨，另一方面在大盘发生调整的时候，它也掩盖了很多股票大幅下跌，它是指数相对比较稳定，当然发那么多的大盘蓝筹股，一方面是筹集的需要，另外一方面还有争夺定价权的问题，还有为股指期货的推出创造条件，只不过请中小股民关注指数失真的问题。
刘华：香港恒指，很多成熟的指数，都存在指数失真的问题，指数跌幅不大，各股调整幅度非常大，这种也是正常的。也就是未来作为成熟市场来看，必然是这样的结果，对中小投资者需要注意的一点，在操作过程中，不要纯粹把指数当做一个考虑买卖股票的基本时机或者时点来进行考虑，最重要是股指是否偏高或者偏低，或者在指数相对失真的局面下，导致市场或者投资者出现大量的亏损也好。这是我建议中小投资者更侧重股指，随着市场超级航母不断增大的情况下，要侧重股指。
周兵：今后随着越来越多的股票的扩容、上市，各股的分化会越来越严重，最早92、93年炒股票的时候，你看大盘就行了，大盘涨个股跟着涨，大盘跌个股跟着跌。今后这种分化是再所难免，或者说将来称之为结构性的牛市，可能有很多的股票还会不断地下跌。
刘华：未来确实是结构性牛市，这个观点在2005年下半年就提出结构性牛市，包括一些消费主题，自主创新主题，都考虑到这些大盘股指数本身有一个相对偏虚的背景下提出来这样的主流投资观念，所以我建议中小投资者特别注意这方面的问题，不要因为指数的涨跌来做操作的最主要的依据。
主持人：首放的研究策略倾向于行业的细分？
刘华：具体到选股有很多种，行业细分是必须经过的部分。一般选股方式两种，一种是自上而下，一种自下而上。自下而上是从宏观产业，到行业细分，再到子公司。另外是自上而下，从公司本身，通常采用PG或者增长率进行选股，之后再上升到行业。通常惯用的方式是两方式结合来把握股票。
主持人：作为中小投资者来讲，市场总体波动幅度的收窄，趋势的可靠性会更大，同时市场风险和平均获利程度都会不会有所降低？
周兵：预示着赢利预期的严重分化，可能一部分股民非常注重公司基本面，未来成长型的研究，他如果选对了股票，可能他的赢利远远大于大盘，另一部分股民会造成严重的亏损，会造成这样的结果。
刘华：对机构投资者而言，也会出现这样的问题。对行业的把握出现比较大的偏差的情况下，在目前投资的市场上，包括基金也好，记过他们的羊群效应或者散户特征还是非常清楚，所以不要把机构当做一个指标，在未来市场大盘蓝筹股时代迈进的过程中，很多机构也是在淘汰之中。今年上半年这拨大航行，照样有基金赢利或者负不到20%。
周兵：5月份发行的基金，没有一只在面值以上，按道理来讲，大盘还没有跌落，5月1号产生的缺口1490多点的缺口没有补上，但是后面发的基金，都在面值以下。
主持人：刚才周老师说，相当数量的上市公司积聚大批的资金来打新股，
我们注意到，相当数量的上市公司投入巨额资金在一级市场“摇新”，这是不是意味着上市公司使用募集资金的能力低下，同时也警示了融资方式确实有需要改进的地方呢？
刘华：你说上市公司大量资金在打新股。
周兵：很多上市发公告，投得最多的有5个亿，有几个亿的。
刘华：没错。这个问题目前来看，我了解的情况并非一个普遍的现象，确实有一些上市公司大量资金在打新股，这也很正常，对于各个公司，举例，像一些电力的，每年有大量的资金，对这些公司而言，做非主营投资也不太现实，过去无非是投向债券，得一个稳定的收益，现在基本上以稳定获收益为主，但是没有实业投资，因为没有找到一个明确定位之前，很难做这方面的决定，只能把资金追求获利分高，风险更低的选择。新股发行容易给他们提供这样的渠道，这个并非是主流的方式，而且是比较正常的。最近基金管理公司成立一个基金，专门寻求新股。中信准备成立专门打新股的基金。这个倒不是正常的现象，基金本身应该做一个为投资者获得巨大收益的，而不是获得稳定的收益，那么基金管理公司的意义不大，何必让基金管理公司，而且还收那么高的管理费，这个值得我们警惕的，客观上来说，从根本上，跟大量新股发行和一二类市场中间过度的差价直接有关系。
周兵：资金都是逐利的，而且是无风险的套利机会，不能怪上市公司没有投资项目，关键在于这块无风险的收益目前来说太具有活力了，恰恰说明一二级市场发行机制不是太合理，如果进行一个真正市场化发行或者说就像跟国际市场接轨，新股开盘价和发行价差了10%到20%，时不时有新股跌落发行价，在这种情况下，上市公司没有那么大的冲动去打新。当时有大量的企业去委托理财，去二级市场炒作股票，都是受到了利益的驱动。现在应该来说比以前稍微好一点，现在你看很多的上市公司发布公告的时候，都是说支持进行申购，原则上上市当天抛出，主要是挣中间的差价，当时算下来，小盘新股目前的收益率水平，有的新股收益率在百分之十几百分之二十，大盘新股低一点，百分之五六，百分之六七。对一些现金流比较充沛的公司，他的资金无非放在银行或者买一些国债，挣2、3%的利息，还不如挣百分之六七甚至百分之十几，无风险套利。
主持人：二位对中小板块怎么看，中小投资者如何选择投资？
刘华：还是两个因素，中小板本身对上市公司的发行规模盘子比较小。另外一个因素是市场本身对新股炒新还是有比较大的预期，这两个是导致目前中小板股票上市后偏高的主要原因，这个是属于正常现象。从具体操作上来说，我个人观点不要从过去换手率也好或者基金走势也好，做一个买卖时机的选择，更重要是把精力和重点放在定位数或者股指数，这几个角度来讲，这是目前也是未来中小投资者最值得借鉴的方式。
周兵：不可否认，现在中小板上市的新股如果从市场理性的股指水平来说，定价都高比较高，就是说绝大部分都比较高，尤其是盘子小的上市公司，盘子越小，可能定价就越高，肯定是有一个到二级市场之后，结果了超新的热新之后，有一个回归的过程。再根据公司的成长性，走出分化行情。就像去年中小板刚刚上市的时候，当时上市八只中小板股票都定得非常高，后来基本上中小板指数快跌了40%、50%，跌了一半下来。后来有非常多的公司逐渐地分化之后，
例如像苏宁电器走出了阵好几倍的行情，有一些中小板企业表现的确不错。不可否认，将来未来上市的小盘成长股里还会出现第二个苏宁电器，或者还会给投资者带来长线非常稳定收益的公司，这就需要
认真去研究它的基本面，关注公司的成长型，中小板的公司里更多的蕴含了一部分的叫做中小盘的成长股，有可能是未来能涨好几倍的股票。
刘华：周老师讲的，我补充一个，小盘未必就是高增长，股指和成长，这两个根本还是中小投资者考虑接受的最根本，虽然我们从历史经验来看，小盘往往股指是高于中和大盘股。基本逻辑，因为小盘股含得小，成长只要稍微有一些发展，它的成长速度非常快，这也是正常的。但是小盘并不一定意味着高增长，这个要仔细琢磨内在的东西。
周兵：刚才说了不排除还有第二个苏宁电器等等能涨的，但是可能其中大部分的股票会走入一个价格回归，因为它的定价太高了，反倒容易把中小股东套住，甚至把一些机构投资者套住。二级股同州电子，上市当天，就有大量的基金，昨天公布业绩有四送三，两毛多钱业绩，尽管昨天冲击到涨停板，主要是跌得比较多，从40多块钱跌到30多块钱，第一天上市均价在40块钱以上，可以看到有两家基金各买入20多万，他们都是上市当天，投入了1.5亿资金进去，公布中报，还没有出局，他们还在里面。
主持人：对于近期消息要发布市场两周停止新股审批发行，这是不是高管对市场的一种调控，对整个市场的稳定休养生息的举措？
刘华：我的观点认为确实是管理层由于看到大量的新股发行到市场，已经造成比较大的负面影响，所以停两周，这是客观上做出的行动，这是无庸置疑。问题是目前如何形成比较理性的或者合理的办法，虽然是暂停，但是暂停不是合理的办法，真正是让二级市场或者让市场本身有合理的预期，比如说就像我在刚开始回答你的问题曾经说过，比如一周明确发一到两只股票，一个月发一只大盘股，明确这样的预期，这样市场会有一个清醒的认识，我知道这个月或者这个周一情况大致是什么状况，这是一个关键。目前虽然管理层做了这样的决策，但是还没有明确这方面未来的发行预期，一旦明确发行预期，在市场可接受范围内，对市场是非常有利的，而不是通过暂停发行的方式，比这种方式来得更好。
周兵：无论从国航的缩减发行规模，也调低了发行价格，按照2.8块的下限发行还是最近休息两周，可以说市场的一个小胜，你看有两周时间，每周发5只股票，的确这种不透明或者扩容速度的过快，造成大家心里上的恐惧或者压力，不知道未来还要发多少大盘股，如果市场不做出一个制度的修正的话，或者管理层也在试探市场，会有更多的股票大盘股上市，市场一下跌来告诫管理层一定要注重发行节奏，将来给大家一个稳定的预期，比较透明，就像以前基本上形成了一个节奏，去年、前年每周两只股票，大家有一个习惯性的预期那就比较好。再更早以前，以前是额度管理，每年发多少额度，50个亿或者100个亿。现在不知道今年已经发了400亿，今年发1000亿，还是发2000亿，大家没有一个稳定的预期，因为很多的机构投资者最怕就是预期不稳定或者最怕不确定性，要有一个确定性了，大家就可以根据这样的确定性来调控自己的投资策略，就比较好办一些。休息这两周，如果从询价机制，包括今后的发行结构进行一些调整，对市场有一定的帮助，或者对投资者恢复信心有大量的帮助。
主持人：最后，关注后市走向，两位老师能否给中小投资者做一些指导，比如关注哪些行业或者在操作思路上，需要怎么样配合市场大盘的预期表现做怎么样的纠正？
刘华：我先说一下关于市场的判断，机构在二季度末公布三季度的投资策略的时候，我个人的观点，他们的看法还是有一定的道理，有几个方面，第一权重股，我们刚才谈了很多权重股对指数的稳定作用，指标股目前的股指水平还是平均的状态，客观来说，他们的空间是非常有限。另外是基金重仓股，基本上代表了目前市场上整个蓝筹，可以用沪深300股做一个大致的参考。从整体的股指水平来看大概在20倍左右，从平均角度来讲是合理的。这中间各股之间有结构性的变化，有各股偏高，会有回跌，一些股票相对偏低，随着成长型，有一个上升，中间还是平衡区。这两个一个是蓝筹股和大盘权重股之间，基本上是已经被市场打下坚实的基础，客观上决定了市场本身或者大盘不会有很大的下降空间。另外是大批的二三有概念股和题材股，这些股票依然是老生常谈的话题就是结构性调整，在指数股波动不大的情况下，各股有更严重的下跌，但是他们的下跌不会对指数本身造成太大或者负面影响，但是从中小投资者投资角度来讲，可能意味着就像刚才说的，指数不跌不意味着你的股票风险很小，这种可能性依然存在，这是互为正反的关系。市场是一个内在的结构，是不支持大盘继续有申回和调整。从未来演变来看，目前市场上最关心的两个问题，一个，目前从我们收到消息面的情况来看，这方面的管理此通过连续上调利率而没有采取加息的方式，对加息的担心有所调整，即使美联储对加息停止，不排除就是进入一个拐点，这样的话对宏观调控的担心不用过于担心。第二，关键环节是扩容，把发行节奏和未来的发行预期明示给投资者，这样市场上不会造成这样负面的影响，这两个前提一旦出现，市场在中期上涨应该没有问题。
周兵：对大盘整个的后市的看法，一个方面这次的调整有可能时间比较长，但是在整体上，我们认为幅度不是特别大，可能会采取以时间换空间的方式，或者有很多的指标股的稳定作用，也就是1500到1680或者到1700，主体可能在这样情况下振荡，将来也可能跌得比较深一些，跌到1480，涨过了1700再往上，可能空间也不会太大，因为这毕竟是现在在进行调整。我估计可能会延续时间相对比较长一点，现在说工行可能10月份发行，有可能在工行发行完了，是A+H同股发行，这也是对市场将会有新的方式，怎么一个定价，那个对市场影响就更大，有可能在发行结束之后，我们对未来股市的长线比较看好，例如10月份以后，大盘再次走出跨年度的行情。
主持人：现在已经是8月中旬了，接下来几个月，到年底之前，大盘能否再走出4、5月份的疯涨行情？
周兵：要等调整比较充分之后，让市场有了稳定的预期之后，比如工行再发完了，再看看有没有大盘，等到10月份调整得相对筹码在这个位置，从4月中旬以来到这个位置，到这里有大的沉淀之后，所有的成本在这里，再经过一个充分的调整，如果整个市场预期比较稳定了，大家对未来牛市的憧憬，大家想到有2008年奥运会，不排除将来再去走出一拨大的行情甚至走出快速上涨的市场行情，这也是可能的。
刘华：网友问的是否还有大的行情，这种可能性比较小，大的行情有三个特点，第一，业内指标，整体股指水平处于比较合理的区域。第二，必须有非常明确的预期，无论是新股发行也好还是利好也好，包括之间这拨行情有人民币升值，有股改，而且确实整体的股指水平偏低。第三个必不可少，有良好的基本面或者业绩的提升和增长，这是核心。这三点是造就新一拨比较大的牛市的必备条件，目前来看，假设我们考虑到10月份，市场上大的蓝筹股能够比较平稳地着陆，是不是意味着能起动，从三点来看，最大的疑问是基本面，基本面目前增长是否能支持走到大盘股，这是一个问题的焦点，我不倾向于后期可能，指数大幅度上涨不大，结构性行情还是比较突出，这点投资者比较期待。
周兵：将来有大幅度上扬的行情，也是靠定价比较偏低大盘股的起动，例如工行、中行等等，他们处在定价非常低估的位置，对指数的影响比较巨大，如果能涨10%、20%，对指数的影响非常大了。
刘华：最终有一个分化的过程。
周兵：最终对股价起到决定因素是公司内在价值和股指是不是合理，因为靠概念炒高的股价，最终还是会回到起点的位置。从投资策略来说，对中小股民，最好在大盘这次进行结构调整或者中期在调整过程中，寻找一些被误差的绩优股或者绩优成长股，包括基金包括QFA，像基金面临赎回，一些好股票也被动着往回杀。现在已经有很多的基金重仓股往下一调都调到30%左右，像这样的一些股票，其中应该有不少值得大家去关注的。今后不要去追涨杀跌，而是从下跌比较多的股票里去寻找未来上涨的机会。
刘华：这是左侧交易方式。
主持人：辛苦二位老师，今天由于时间关系，访谈到这里就结束了，希望网友关注下一期搜狐机构沙龙访谈。谢谢大家。 (责任编辑：康慧) | 
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